L'ingrédient clé de Shell-BP Merger est le temps

Yawen Chen - Reuters - 03/06
La majeure en pétrole de 198 $ BLN continue de se faire interroger sur une offre pour son rival UK BLN UK de 77 $ en difficulté. À l'heure actuelle, il y a peu de raisons pour que le patron Wael Sawan conclue un accord. Mais les mathématiques des fusions et acquisitions pourraient sembler un peu plus favorables dans la seconde moitié de 2026.
Londres, 3 juin (Reuters Breakingviews) - Wael Sawan doit avoir l'impression que c'est la journée de marmotte. Au cours des dernières semaines, Shell’s (Shel.L), ouvre un nouveau directeur général TAB a posé une question à maintes reprises: s'il envisage de fusionner son groupe de 198 milliards de dollars avec le rival britannique en difficulté BP (BP.L), ouvre un nouvel TAB. Disser la question de savoir si un swoop pour la majeure en pétrole de 77 milliards de dollars a un sens, et le manque d'enthousiasme de Sawan est compréhensible. Pourtant, dans un an, les conditions pourraient sembler plus favorables.
Shell-BP serait une bête très grande. À environ 5,4 millions de barils quotidiens de production équivalente pétrolière, il créerait un géant européen qui éclipse même le pair américain Exxon Mobil (XOM.N), ouvre un nouvel onglet, la plus grande majeure en pétrole occidental. La même chose s'appliquerait à ses 3,1 millions de barils de capacité de raffinage quotidienne, le mettant en deuxième position derrière Exxon. Le chevauchement complet des champs pétroliers, en particulier aux États-Unis, implique la portée des économies de coûts importantes.
Malgré cela, le marché aime les réductions de coûts et le désextication de Sawan a réussi depuis qu'il se joint en janvier 2023. Shell a surpassé même les géants américains comme Exxon et Chevron (CVX.N), ouvre un nouvel onglet, et la capitalisation boursière de BP est désormais inférieure à 40% de son rival domestique - le niveau auquel les managers ont commencé à sentir qu'il vaut sérieusement d'envisager une fusion, selon une personne. Même ainsi, les mathématiques de fusions et acquisitions doivent toujours être convaincantes.
En ce moment, ce n'est pas le cas. Supposons que Shell a offert une prime typique de 30%, valorisant les capitaux propres de BP à 100 milliards de dollars. Ajoutez à 27 milliards de dollars de la dette nette de BP, 13 milliards de dollars de baux et 17 milliards de dollars d'obligations hybrides, et la valeur de l'entreprise de BP serait de 157 milliard...
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