Breakingviews - Les barons de rachat sont maintenant financés, pour de bon et mal

Jonathan Guilford - Reuters - 17/04
Le capital-investissement est censé être patient lorsque les marchés publics paniquent. Pourtant, pour les actionnaires de Blackstone, KKR, Apollo Global Management et Carlyle, il est difficile de ne pas être balayé. Les Barons de rachat, désormais soi-disant en tant que gestionnaires d'actifs alternatifs, prétendent représenter une réponse nouvelle et à bien des égards supérieure aux modèles commerciaux financiers traditionnels. Le marché boursier, cependant, n'a pas reflété cette idée lors de la récente tourmente induite par les tarifs.
New York, 17 avril (Reuters Breakingviews) - Le capital-investissement est censé être patient lorsque les marchés publics paniquent. Pourtant, pour les actionnaires de Blackstone (BX.N), ouvre un nouvel onglet, KKR (KKR.N), ouvre un nouvel onglet, Apollo Global Management (APO.N), ouvre un nouvel onglet et Carlyle (CG.O), ouvre un nouvel onglet, il est difficile de ne pas être balayé. Les Barons de rachat, désormais soi-disant en tant que gestionnaires d'actifs alternatifs, prétendent représenter une réponse nouvelle et à bien des égards supérieure aux modèles commerciaux financiers traditionnels. Le marché boursier, cependant, n'a pas reflété cette idée lors de la récente tourmente induite par les tarifs.
Les groupes de capital privé aiment affirmer qu'ils sont relativement isolés des oscillations du marché comme celle déclenchée par l'annonce du président américain Donald Trump le 2 avril. Les gestionnaires de rachat, par exemple, remettent en place leurs évaluations d'actifs froidement quart-par-le-quartier, ignorant les girations quotidiennes. Et leurs portefeuilles sont inclinés vers des industries basées sur les services comme les technologies de l'information et les soins de santé, ce qui devrait être moins sensible aux guerres commerciales. En 2023, quelque 30% des actifs du capital-investissement y sont restés, selon MSCI. Ils sont également légers sur les entreprises de consommateurs et de matériaux sensibles aux tarifs - et ont investi de plus en plus dans des actifs d'infrastructure à long terme, stables et protégés par l'inflation comme les routes à péage et les centres de données.
Un graphique montrant la ventilation du secteur de la valeur dans les portefeuilles de capital-investissement et l'indice MSCI ACWI FM
Pendant ce temps, les dislocations du marché de la dette ont tendance à stimuler les armes à crédit privé des managers, qui expliquent désormais plus d'actifs que les divisions de rachat traditionnelles de Blackstone de Stephen Schwarzman, KKR de Henry Kravis et Apollo de Marc Rowan. Un arrêt similaire sur les marchés de financement liquide en 2022 a tué les fournisseurs de dettes alternatives: les offres de rachat utilisent désormais les prêteurs directs plutôt que les souscripteurs bancaires par un rat...
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