Breakingviews - Il n'y a pas de fuite facile de l'économie des bulles américaines

Edward Chancellor - Reuters - 11/04
Donald Trump a suspendu les tarifs américains supérieurs à 10% sur les importations en provenance de pays autres que la Chine. Les investisseurs ont laissé échapper un soupir de soulagement collectif. Pourtant, les événements des dernières semaines montrent que le président est au sérieux de pousser les intérêts de sa base politique aux dépens de Wall Street. Son administration promet également de réduire le commerce américain et les déficits budgétaires. Les politiques de Trump représentent une menace existentielle pour l'économie des bulles américaines. Comme le Japon l'a découvert il y a trois décennies, il n'y a pas de fuite facile.
LONDRES, 11 avril (Reuters Breakingviews) - Donald Trump a suspendu les tarifs américains supérieurs à 10% sur les importations en provenance de pays autres que la Chine. Les investisseurs ont laissé échapper un soupir de soulagement collectif. Pourtant, les événements des dernières semaines montrent que le président est au sérieux de pousser les intérêts de sa base politique aux dépens de Wall Street. Son administration promet également de réduire le commerce américain et les déficits budgétaires. Les politiques de Trump représentent une menace existentielle pour l'économie des bulles américaines. Comme le Japon l'a découvert il y a trois décennies, il n'y a pas de fuite facile.
Une économie de bulles est une économie dans laquelle le secteur financier élabore l'économie réelle. Les prix des actifs deviennent gravement gonflés et détachés de leurs fondamentaux sous-jacents. Les entreprises sont gérées à maximiser les rendements financiers plutôt qu'à des parts de marché. À mesure que les prix des actifs augmentent, les gains en capital remplacent de véritables économies. Une économie de bulles est soutenue en augmentant continuellement la dette, qui est principalement utilisée à des fins financières plutôt qu'en investissement. La croissance du crédit augmente également les bénéfices des entreprises.
Les États-Unis répondent à cette description. La contribution de son secteur des finances, de l'assurance et de l'immobilier au PIB a doublé depuis 1945, tandis que celle de la fabrication a diminué de plus de la moitié. Ces dernières années, les actions américaines se sont négociées à des niveaux d'évaluation record. À la fin de l'année dernière, la richesse globale des ménages était de 5,7 fois le PIB, bien au-dessus de sa moyenne à long terme. Les économies sont d'environ la moitié de leur niveau moyen à long terme. L'année dernière, la dette totale (privée, publique et financière) a dépassé 100 billions de dollars, plus de trois fois le revenu national américain. Les entreprises et les sociétés de capital-investissement dépensent des milliards de dollars pour les rachats d'actions et les rachats à effet de levier, mais l'investissement des entreprises a été relativement faible.
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