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Luo Zhiheng, économiste en chef et doyen de l'Institut de recherche de Yuekai Securities, Ma Jiajin, analyste
Récemment, «l'épargne excédentaire» et la question de savoir si l'épargne excédentaire peut favoriser une consommation de rétorsion sont devenues des sujets brûlants sur le marché. Dans un contexte de baisse des exportations et de morosité de l'immobilier, la reprise de la consommation des résidents est directement liée aux perspectives de croissance économique de la Chine en 2023. Les données montrent qu'en 2022, le secteur résident chinois a accumulé près de 8 billions de yuans d'épargne excédentaire ; après l'optimisation des mesures de prévention et de contrôle de l'épidémie et que les résidents de tout le pays ont été "en bonne santé", l'épargne excédentaire a fourni un soutien financier pour la reprise de la consommation, d'après l'expérience des États-Unis, l'excès d'épargne L'épargne a fortement stimulé la demande de consommation des résidents.
Cependant, la relance de la consommation nécessite un processus, et il ne faut pas trop attendre un retournement de la consommation, principalement parce que les perceptions des habitants de l'incertitude et des risques ont subi des changements majeurs au cours des trois dernières années, et qu'il est difficile d'augmenter rapidement la volonté de consommation dans à court terme; L'emploi actuel des résidents n'a pas encore connu d'amélioration substantielle, et les revenus actuels et les attentes de revenus futurs n'ont pas encore connu d'augmentation significative.
Dans la discussion de cette question, nous pensons que certains points clés qui semblent plausibles devraient être clarifiés :
1. Le marché parle en fait d'"excès de dépôts" plutôt que d'"excès d'épargne". L'allocation d'actifs des résidents s'est déplacée de l'immobilier, des marchés boursiers et des produits de gestion de patrimoine vers les dépôts bancaires, et il est facile d'exagérer l'ampleur de l'excès d'épargne . Sur la question, le marché utilise l'excédent d'épargne pour examiner les perspectives de consommation future, et l'accent devrait être mis sur la manière dont les résidents prennent des décisions d'économie de consommation ; mais en termes de données, le marché utilise les dépôts des résidents comme base d'analyse, ce qui en fait implique le comportement d'allocation d'actifs des résidents. Détenir des actifs sous forme de dépôts bancaires exagérerait la taille et l'impact de l'excès d'épargne.
2. En 2022, il y aura une croissance anormale des dépôts des résidents. Premièrement, en termes de taux de croissance, le solde des dépôts cette année-là a augmenté de 17,4 % d'une année sur l'autre, atteignant un nouveau sommet depuis 2010 ; deuxièmement, en termes d'échelle, les nouveaux dépôts annuels s'élevaient à 17 800 milliards, ce qui était considérablement supérieur aux 9,7, 11,3 et 9,9 billions de la même période de 2019-2021. Si la croissance anormale des dépôts des résidents est qualifiée de "dépôts excédentaires", elle atteindra près de 8 000 milliards de yuans en 2022.
3. Les "dépôts excédentaires" peuvent être divisés en deux parties : l'une est "l'épargne excédentaire" au sens propre, où les résidents réduisent leur consommation et augmentent leur épargne ; la proportion des autres investissements dans le total des actifs a diminué et la proportion des dépôts bancaires a augmenté.
4. Les dépôts excédentaires proviennent principalement de la baisse de la consommation, de la baisse des dépenses d'achat de logements et du rachat de produits de gestion de patrimoine. Premièrement, la consommation des résidents a diminué et l'épargne de précaution a augmenté, contribuant à environ 1 500 milliards de yuans ; deuxièmement, les risques immobiliers ont augmenté et les dépenses d'achat des résidents ont diminué, contribuant à environ 3 000 milliards de yuans ; troisièmement, les fluctuations des marchés financiers ont entraîné le retour des résidents dépôts, contribuant environ 2,5 billions de milliards de yuans.
5. Les dépôts excédentaires ont augmenté la capacité de consommation des habitants. Dans le même temps, les mesure...
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