Forum macroéconomique de Chine
Guan Tao, économiste en chef mondial, Bank of China Securities
1. La correction du taux de change du RMB intervient comme prévu
1. La fluctuation dans les deux sens est la norme et un équilibre raisonnable est l'objectif
Le RMB a commencé à s'apprécier en juin 2020, et cette année marque la troisième année d'appréciation. En particulier, le dollar américain s'est apprécié l'année dernière et le RMB continue de s'apprécier par rapport au dollar américain. À la fin de l'année dernière et au début de cette année, il y avait beaucoup de sentiment haussier sur le RMB, et certaines personnes ont insisté pour que le RMB casse "6" cette année. Cependant, lors de la réunion stratégique annuelle de l'entreprise à la fin de l'année dernière, selon la déclaration de la banque centrale lors de la huitième réunion de travail du mécanisme national d'autodiscipline du marché des changes, le degré d'écart du taux de change est proportionnel à la force de correction. S'il baisse trop, il montera, et s'il monte trop, il baissera. Il n'y a pas de monnaie qui ne fait que baisser mais ne monte pas ou qui ne fait que monter et ne baisse pas.
2. L'effet d'entraînement est grossièrement divisé en quatre scénarios/étapes
Au début de cette année, il y avait des avertissements de risques possibles liés au resserrement de la Fed. Depuis février, j'ai discuté à plusieurs reprises des effets de contagion du resserrement de la Fed sur la Chine, et j'ai avancé à ce moment-là que les effets de contagion pourraient avoir quatre scénarios ou quatre étapes. Surtout lorsque j'ai participé au Forum financier mondial Tsinghua PBCSF 2022 le 16 avril, j'ai dit que la Chine avait passé la première étape en douceur et entrait dans la deuxième étape.
1) La première étape
La Fed resserre de manière modérée et ordonnée. La réduction des achats d'obligations par la Fed a conduit à un resserrement de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis, et l'afflux de capitaux étrangers a ralenti.
2) La deuxième étape
La Fed a augmenté ses taux d'intérêt de manière plus agressive ou a même réduit son bilan. Cela déclenchera des turbulences économiques et financières mondiales, entraînant des sorties périodiques de capitaux en provenance de Chine, et le taux de change du RMB fluctuera dans les deux sens. Ainsi, le 16 avril, j'ai mentionné qu'il entrait maintenant dans la phase 2. En fait, fin avril et début mai, le RMB a connu la première vague d'ajustement rapide.
3) La troisième étape
Le resserrement excessif de la Fed pourrait faire éclater des bulles d'actifs et déclencher une récession. Dans ces circonstances, il est difficile pour la Chine de survivre seule, et elle pourrait être à nouveau sous pression comme le tsunami financier de 2018.
4) La quatrième étape
Après l'éclatement d'une bulle d'actifs et une récession, la Fed reviendra probablement à l'assouplissement monétaire. Si l'économie chinoise peut maintenir sa position de leader dans le monde en matière de reprise économique, il peut y avoir un retour du capital, et le taux de change du RMB sera plus fort.
3. Des facteurs internes et externes complets conduisent à un ajustement rapide du taux de change du RMB
Depuis avril, le taux de change du RMB a connu deux vagues d'ajustement rapide, l'une de fin avril à début et mi-mai, et la seconde depuis mi-août. Qu'il s'agisse de cette vague d'ajustements en avril et mai ou de la vague d'ajustements la plus récente, la hausse de l'inflation aux États-Unis, le renforcement des attentes de resserrement de la Fed et la convergence ou même l'inversion du différentiel de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis sont toutes des raisons importantes.
Du 18 au 22 avril, en raison d'une série de déclarations bellicistes des responsables de la Réserve fédérale, l'indice du dollar américain s'est maintenu au-dessus de 100 cette semaine, ce qui est un déclencheur important de la dévaluation du RMB. Cette semaine également, alors que la propagation de l'épidémie dans certaines villes de Chine était efficacement contrôlée, le problème d'un cycle économique fluide est devenu plus important, ajoutant aux inquiétudes du marché concernant la reprise économique intérieure et les perspectives d'exportation. Surtout le 19 avril, heure des États-Unis, le FMI a abaissé ses prévisions de croissance économique de la Chine, et le taux de change du RMB est tombé en dessous de 6,40 le lendemain ; il a chuté de 7 % en deux mois, atteignant son plus bas niveau depuis octobre 2020.
Il en va de même pour cette vague d'ajustements à la mi-août. Après que la banque centrale a abaissé le 15 août la facilité de prise en pension de 7 jours et la facilité de prêt à moyen terme d'un an, le taux de change du RMB a accéléré son ajustement.Un contexte très important est que l'indice du dollar américain s'est à nouveau renforcé. Du 15 août au 9 septembre, l'indice du dollar américain a augmenté de 4,1 % et le RMB par rapport au dollar américain a chuté de plus de 2 % à la fois pour la parité centrale et pour le cours de clôture, mais l'indice du taux de change du RMB est resté pratiquement inchangé. Par conséquent, la principale raison de la dévaluation du RMB est que le dollar américain est trop fort et se déprécie passivement. Au 9 septembre, l'indice de prévision du taux de change du RMB éolien n'avait baissé que de 0,3 % par rappo...
[Courte citation de 8% de l'article original]