Leader d'opinion | Guan Tao
Guan Tao estime que les deux vagues d'ajustement rapide du taux de change du RMB depuis la fin avril de cette année sont la correction spontanée du marché. Guan Tao a souligné que la Chine avait déjà connu des ajustements de taux de change similaires en 2018. Par rapport à il y a quatre ans, la performance actuelle du marché est nettement plus résistante. À court terme, l'impact sur le marché causé par cette série d'ajustements des taux de change pourrait être moindre que ceux d'avril et de mai, et le marché a initialement résisté à l'épreuve de la forte baisse des taux de change et a commencé à se stabiliser. Guan Tao a estimé qu'au second semestre de cette année, le marché des taux de change sera toujours entrelacé avec des positions longues et courtes, et le taux de change du RMB continuera de fluctuer dans un large éventail de fluctuations bidirectionnelles, et certains avantages potentiels pourraient apparaissent progressivement d'ici la fin de cette année.
Avec le titre de "La correction du marché du taux de change du RMB comme prévu", je rapporterai principalement sous trois aspects : Premièrement, les raisons de l'ajustement du taux de change du RMB. En fait, on avait déjà deviné cette vague d'ajustement du taux de change du RMB à la fin de l'année dernière et au début de cette année, et sa logique est très claire. Deuxièmement, l'impact de l'ajustement du taux de change du RMB. Mon jugement global est que peu importe l'ajustement de cette année ou la forte baisse depuis la mi-août, son impact est limité. Troisièmement, les perspectives de la tendance du taux de change du RMB au quatrième trimestre.
1. Raisons de l'ajustement du taux de change du RMB cette année
À la fin de l'année dernière, la huitième conférence de travail du mécanisme national d'autorégulation du marché des changes a avancé pour la première fois que les fluctuations dans les deux sens sont la norme, que l'équilibre raisonnable est l'objectif et que le degré d'écart est proportionnel à le pouvoir de corriger les écarts. Par conséquent, lors de la réunion stratégique annuelle à la fin de l'année dernière, j'ai analysé et prévu la tendance du taux de change du RMB cette année sous cinq aspects. Méfiez-vous des corrections du taux de change causées par les forces du marché ou de la politique, et donnez un rappel spécial : le taux de change montera s'il baisse trop, et il baissera s'il monte trop.
Après février et mars de cette année, je porterai plus d'attention à l'impact du resserrement monétaire de la Fed sur les flux de capitaux transfrontaliers de la Chine et sur le taux de change du RMB.
Tout d'abord, le 19 février, lors du séminaire interne sur les "Actions dures pour une croissance économique stable en 2022" organisé par CWM50, j'ai mentionné que les effets d'entraînement du resserrement de la Fed pourraient avoir quatre scénarios et quatre étapes pour la Chine.
Puis, le 16 avril, veille de la forte baisse du taux de change du RMB d'avril à mai, alors que j'assistais au Tsinghua PBCSF Global Financial Forum, j'ai précisé que la Chine avait désormais franchi la première étape (le tapering de la Fed achats).impact), peut entrer dans une deuxième phase. Dans ce forum, j'ai spécifiquement averti de se méfier de l'expérience de 2014.
(1) Les effets d'entraînement du resserrement de la Fed peuvent être grossièrement divisés en quatre scénarios ou quatre étapes
Les effets d'entraînement du resserrement de la Fed sur le taux de change du RMB peuvent être grossièrement divisés en quatre scénarios ou quatre étapes. en particulier:
Le premier scénario ou phase est un resserrement modéré et ordonné de la Fed. La Fed a réduit ses achats d'obligations et les entrées de capitaux étrangers en Chine ont ralenti ; le renminbi continue de s'apprécier, mais à un rythme plus lent. Cette étape a déjà été vécue.Conformément à la situation des deux premiers mois de cette année, même après le déclenchement du conflit russo-ukrainien, le marché continue de spéculer sur le fait que le RMB est une monnaie refuge. Par conséquent, début mars, le RMB a atteint un nouveau plus haut depuis ce cycle d'appréciation, atteignant environ 6,30. Nous avions rappelé à l'époque que ce marché ressemblait peut-être un peu au marché de 2014 : le RMB est passé aux alentours de 6 début 2014. A cette époque, le marché croyait que le RMB était sur le point de casser le 6 et d'entrer dans l'ère du 5. Le 17 mars 2014, la réforme du taux de change a élargi la fourchette de flottement et le marché s'attendait à une appréciation plus rapide du renminbi. En conséquence, non seulement le renminbi n'a pas augmenté, mais il a plutôt chuté de 30 %. À cette époque, la réforme du taux de change était principalement utilisée pour briser l'attente d'appréciation unilatérale. En juin 2014, les réserves de change ont atteint un niveau record de 3,99 billions de dollars. À l'époque, certaines personnes disaient qu'avoir plus de réserves de change était un fardeau. Cependant, dans les faits, depuis le second semestre 2014, le marché des changes a maintenu chaque mois un déficit continu de règlement et de vente de devises.En fin d'année, le cours de clôture du taux de change RMB/USD dans la -le marché bancaire a continué de se déprécier par rapport au milieu de la journée.Après décembre, le degré de déviation a atteint plus de 1%. C'est-à-dire que la vague de dépréciation du RMB de 2015 à 2016 n'a pas été simplement causée par la réforme du taux de change « 8·11 » en 2015, mais avait accumulé une pression de dépréciation auparavant, et il y avait aussi des signes de dévaluation. Seule la réforme du taux de change « 8·11 » a été strictement ajustée en fonction de la devise du panier de référence, ce qui a ouvert la « boîte de Pandore ».
Le deuxième scénario ou étape est que la Réserve fédérale augmente ses taux d'intérêt de manière plus agressive, voire commence à réduire son bilan, ce qui déclenchera des turbulences économiques et financières aux États-Unis, entraînera des sorties périodiques de capitaux en provenance de Chine, et le RMB fluctuer dans les deux sens. En fait, un facteur déclencheur important des deux fortes baisses du taux de change du RMB depuis la fin avril est la forte hausse de l'indice ...
[Courte citation de 8% de l'article original]