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Titre original : Dai Kang : ni humble ni arrogant, la valeur d'abord - tout savoir en cinq minutes le week-end (numéro du 2 mai)
Source : Le monde stratégique de Dai Kang
résumé du rapport
● Depuis fin avril, le marché mondial est passé d'un « resserrement commercial » à une « récession commerciale ». Depuis le 19 avril, les matières premières ont fortement chuté, le taux de change du RMB s'est déprécié, le marché boursier a chuté et le marché obligataire a fluctué, et le marché a « négocié une récession », reflétant les inquiétudes du marché concernant le ralentissement économique causé par le resserrement de la Chine. politiques anti-épidémiques. Nous jugeons qu'à mesure que la situation de la prévention des épidémies en Chine s'améliore, le moment le plus pessimiste pour l'économie chinoise est passé et le « commerce de la récession » n'est pas très durable. Nous prévoyons que la pression à la hausse sur le taux d'intérêt réel des bons du Trésor américain restera forte et que les principaux actifs mondiaux reviendront à un « resserrement des échanges ».
● À l'heure actuelle, nous suggérons plutôt aux investisseurs de ne pas être trop pessimistes quant à la "croissance régulière". Depuis la stratégie annuelle 12,5 l'année dernière, nous avons continué à rappeler aux investisseurs qu'ils ne devraient pas avoir des attentes trop élevées en matière d'expansion du crédit. Cinq mois plus tard, nous avons plutôt rappelé aux investisseurs d'insister sur le fait qu'un "compensation dynamique" et une "croissance régulière" forment une unité dialectique. (1) Changement 1 : Il y a eu une pression importante sur l'emploi dans mon pays de mars à avril ; (2) Changement 2 : La réunion du Bureau politique du Comité central du PCC du 29 avril a clarifié le ton général de la relation coordonnée entre dégagement dynamique et croissance stable.
● Les données financières peu attendues d'avril ont encore renforcé la nécessité de "stabiliser la croissance" et de "stabiliser l'emploi". La banque centrale a fait une rare déclaration selon laquelle "le ratio de levier macro va augmenter" dans les statistiques financières répondant aux questions des journalistes. Historiquement, le crédit a tendance à se développer rapidement après que les régulateurs ont activement mentionné la déclaration similaire de l'augmentation du ratio de levier. Dans le même temps, l'expression "mettre une croissance stable dans une position plus importante" confirme encore l'importance d'une croissance stable dans les politiques actuelles.
● Quelle est la direction de l'expansion du crédit dans ce cycle de « le ratio de levier macro va augmenter » et quelles sont les lignes directrices pour l'investissement ? En examinant l'historique, nous nous attendons à ce qu'il y ait deux grandes orientations de soutien au crédit à l'avenir : l'immobilier + les bons du Trésor spéciaux pour soutenir les petites et micro-entreprises, les ménages industriels et commerciaux et d'autres entreprises privées. Selon la direction de l'expansion du crédit, nous pensons que les actions de valeur à grande capitalisation et les actions de croissance à petite capitalisation des actions A en bénéficieront davantage : la politique de croissance stable aidera les actions de valeur à grande capitalisation à former progressivement l'attente d'un creux des bénéfices , et la croissance des petites capitalisations bénéficiera de l'environnement du crédit, en particulier du crédit aux entreprises privées Amélioration de l'environnement.
● Les probabilités de certains indices larges sont attrayantes et nous sommes optimistes quant aux rendements absolus des actions de valeur à grande capitalisation + des actions de croissance à petite capitalisation. Selon la méthodologie "No Extreme Tailai" de la stratégie de GF, les actions A étaient proches du creux historique à 4,26 et étaient dans une position relativement bon marché. En termes de structure, les cotes de certains indices larges typiques sont déjà très attrayantes, il est donc conseillé aux investisseurs d'allouer activement des actions de valeur à grande capitalisation + des actions de croissance à petite capitalisation.
●Ne soyez ni humble ni arrogant, et la valeur vient en premier. La contradiction fondamentale des actions A est passée de "la Fed est résolument serrée, tandis que le résultat net intérieur est lâche" à "la Fed est résolument serrée, et le creux du crédit intérieur est passé". Le marché actuel est trop pessimiste quant aux perturbations économiques causées par la prévention et le contrôle de l'épidémie, et nous pensons que le moment le plus pessimiste pour l'économie politique chinoise est passé (5,8 "Large Cap Value Stocks Usher in an Absolute Return Journey"), et le marché va se détourner de la boue et du sable au cours des cinq derniers mois.Il existe de nombreuses opportunités structurelles. Dans le cadre de l'amélioration progressive de la politique intérieure et de l'environnement économique + la combinaison ferme et serrée de la Fed, nous suggérons de nous concentrer d'abord sur les actions de valeur, suivies par les actions de croissance à petite capitalisation qui sont moins affectées par les structures de négociation à l'étranger et moins encombrées, et ont été survendue au stade initial (moins de 50 milliards de capitalisation boursière). L'allocation sectorielle concerne : (1) une croissance régulière "à l'ancienne" (immobilier/matériaux de construction grand public/appareils ménagers/banques ); (2) "écart offre-demande" ressources/matériaux favorables à l'inflation (charbon/cuivre/engrais potassique ); (3) le secteur privé profite aux actions de croissance à petite capitalisation (modules photovoltaïques/équipements ...
[Courte citation de 8% de l'article original]