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Titre original : La dépréciation de la lecture du taux de change a rendu le problème explicite, et l'accent est mis sur la situation épidémique et la réduction du bilan [Stratégie de Tianfeng]
Source : Analyste Xu Biao
Résumé
Écrivez devant :
Historiquement, en raison du fait que le marché global n'a pas bien performé la plupart du temps pendant la dépréciation du taux de change du RMB, la récente dépréciation rapide du taux de change a suscité des inquiétudes et des discussions généralisées sur le marché.
En fait, depuis le début de l'année, dans le processus de hausses des taux de la Fed au T1 dépassant les attentes et de la récente transaction qui rétrécit le bilan, le taux d'intérêt obligataire américain a fortement augmenté et l'écart de taux d'intérêt sino-américain s'est rétréci ou même inversé. Il est raisonnable de dire que la pression sur le taux de change sera relativement importante, mais Les exportations relativement fortes au cours de la période antérieure ont maintenu le taux de change à un niveau élevé.
Récemment, avec l'affaiblissement significatif de l'indice PMI des nouvelles commandes à l'exportation en mars, cela peut indiquer que les exportations ont commencé à subir des pressions à ce stade, en particulier dans le cas de l'arrêt de l'épidémie, il peut également y avoir des inquiétudes quant au transfert de commandes vers l'extérieur.
En revanche, la prochaine réunion de la Fed sur les taux d'intérêt aura lieu le 5 mai, et les détails de la réduction du bilan doivent être précisés. Avant cela, il n'est pas exclu qu'il y ait une autre vague de hausse rapide. des taux d'intérêt obligataires américains, ce qui continuera d'exercer une pression sur l'écart de taux d'intérêt sino-américain.
Par conséquent, bien que le marché des actions A ait déjà reflété la pression de la hausse des taux d'intérêt des obligations américaines et le rétrécissement, voire l'inversion, de l'écart de taux d'intérêt sino-américain provoqué par certaines hausses de taux d'intérêt à l'étranger dépassant les attentes et la contraction du bilan commercial, l'affaiblissement des commandes à l'exportation a accéléré la dépréciation du taux de change, ce qui a rendu ces problèmes encore plus explicites.
On peut dire que derrière la dépréciation du taux de change, il y a essentiellement à la fois les facteurs de l'épidémie et le rétrécissement du solde des transactions (contraction substantielle de la liquidité en dollars US). La suppression de ces deux facteurs sur le marché doit être encore observé en mai.
Conclusion de base :
1. Lors du dernier tour du cycle de resserrement de la Fed, l'écart de taux d'intérêt sino-américain était fortement corrélé à l'évolution du taux de change du RMB. Depuis 2012, le coefficient de corrélation entre le taux de change USD/CNY et l'écart de taux d'intérêt sino-américain est de -0,15 ; parmi eux, lors du dernier cycle de resserrement de la Fed (2013.12-2019.8), cette corrélation s'est encore renforcée, et le coefficient de corrélation atteignait - 0,59.
2. Depuis mai 2019, en raison des facteurs d'exportation et de l'épidémie, la corrélation entre l'écart de taux d'intérêt sino-américain et le taux de change du RMB a commencé à s'affaiblir. Par exemple, aux deuxième et troisième trimestres de 2019 et au premier semestre de 2020, l'écart de taux d'intérêt s'est creusé, mais le taux de change du RMB s'est déprécié en raison de facteurs tels que les frictions commerciales et le déclenchement de l'épidémie ; pour un autre exemple, depuis la deuxième moitié de 2021, le taux d'intérêt s'est écarté entre la Chine et les États-Unis Sous l'influence de fortes exportations, le taux de change du RMB s'est plutôt apprécié.
3. Le nouveau cycle de hausse des taux de la Fed a commencé et l'écart de taux d'intérêt s'est fortement rétréci en raison de la divergence du cycle de politique monétaire sino-américain. Combiné avec le déclenchement d'épidémies domestiques, la reprise des chaînes d'approvisionnement à l'étranger et le ralentissement progressif de croissance des exportations dans le cadre du ralentissement de la demande extérieure, telles sont les principales raisons de la récente dépréciation du RMB. On s'attend à ce que la pression de la dépréciation du RMB s'atténue progressivement à mesure que la Fed réduira son bilan et que l'épidémie s'améliorera progressivement.
4. L'impact de l'impact de la dépréciation du RMB sur le marché et le style : le noyau dépend des avantages relatifs de la prospérité. Depuis la réforme du taux de change en 2015, le marché a connu 4 séries de plages de dépréciation relativement évidentes. Du point de vue de la performance du marché, qu'il s'agisse du CSI 300 ou de l'indice ChiNext, la fourchette de dépréciation est dominée par les baisses.Cependant, à l'exception de la même corrélation élevée en 2018, la corrélation du ChiNext s'est progressivement affaiblie, tandis que la corrélation du CSI 300 a progressivement diminué. aller plus fort.
5. La performance du CSI 300 et de l'indice ChiNext provient de l'évolution des avantages de la prospérité. Lorsqu'il existe un avantage relatif de performance, la corrélation de l'impact avec la dépréciation du change peut être affaiblie, voire augm...
[Courte citation de 8% de l'article original]