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Source : Zhang Yidong Strategy World
Le marché du printemps 2026 est une résonance renouvelée sur une « nouvelle productivité » et une « amélioration marginale de la liquidité mondiale ». Les récentes fluctuations de l'ajustement du marché s'apparentent à un « renversement de la voiture pour ramasser les gens », en se concentrant sur les domaines clés du « 15e Plan quinquennal » et sur les atouts avantageux de la Chine en matière de compétitivité mondiale.
1. Marché de l'IA : éliminez le faux et préservez le vrai plutôt que Game Over, le rappel ne fait que retarifier
Logique de base : ne vous laissez pas aveugler par les fluctuations à court terme. La révolution technologique de l’IA est encore dans la « période de construction d’infrastructures » et le cycle de réduction des taux d’intérêt de la Fed se poursuivra, à l’instar de la vague Internet de 1997-98 plutôt que de 1999-2000.
La correction actuelle est la correction par le marché du vieux discours du « renforcement des miracles et de l'augmentation des dépenses en capital pour accroître l'efficacité » et son adaptation au nouveau discours des « agents perturbateurs », superposé aux changements de l'appétit pour le risque provoqués par les nominations du personnel de la Réserve fédérale. Nous estimons qu’il s’agit davantage d’une digestion de positions et de valorisations après des transactions massives que d’un renversement des tendances du secteur ; tant que l’investissement en puissance de calcul continue de se transformer en itérations de produits et en demande réelle, le rappel n’est pas un blocage de l’IA, mais une revalorisation et un redémarrage après « avoir supprimé le faux et conservé le vrai ».
1. Le « grand pari » sur les dépenses d'investissement montre l'énorme inertie de la vague de l'IA : en 2026, les dépenses d'investissement des six grands géants américains de la technologie devraient atteindre 650 milliards de dollars américains (une augmentation supplémentaire de 55 % sur un an sur une base élevée), et le taux de croissance des dépenses d'investissement des quatre grands géants chinois de l'Internet atteindra 77 %.
2. Changement qualitatif de « jouet de conversation » à « outil de production » : 2026 sera « l'année de mise en œuvre » de l'agent et de la multimodalité, et l'IA évolue vers un « employé numérique » capable d'intervenir directement dans le flux de travail et doté de capacités de planification et d'exécution. Dans le même temps, le pilier tarifaire du marché des capitaux pour l’IA évolue vers « l’efficacité commerciale et des scénarios facturables ».
2. Perspectives de liquidité : le moment de « réchauffement » après la Fête du Printemps
Logique fondamentale : la liquidité est comme l’oxygène du marché boursier. Dans l'attente de l'après Fête du Printemps, l'environnement de liquidité en Chine et aux États-Unis pourrait trouver un écho, donnant un élan offensif au marché du printemps.
1. États-Unis : « Frightened Birds » et restauration après la nomination de Wash. Nous pensons qu'il sera facile d'assouplir la politique de la Fed, mais difficile de la resserrer en 2026, et que la politique à court terme sera plus probablement axée sur la réduction des taux d'intérêt que sur la réduction du bilan. Avec l'évolution du marché dans le style du nouveau président, la force de l'indice du dollar américain n'est pas durable. La correction des valeurs technologiques américaines est davantage une correction technique. Lorsque la volatilité du VIX diminuera, l’appétit mondial pour le risque reprendra.
2. Chine : De l'intervention de la « main visible » à l'eau vive « endogène ». Le ton de la politique monétaire d'« assouplissement modéré » de la banque centrale chinoise est clair. En janvier, la banque centrale a réalisé une injection nette d'environ 1 000 milliards de yuans de liquidités à moyen et long terme par le biais de MLF et de rachats de pensions, stabilisant ainsi les attentes du marché. Pour l'ensemble de l'année 2026, il est encore possible d'assouplir davantage la politique monétaire, le contexte de taux d'intérêt bas persiste, la logique de pénurie d'actifs sur le continent s'intensifie et le soutien de la liquidité des actions A et des actions de Hong Kong reste solide.
Perspectives après la Fête du Printemps : C'est une règle historique que les fonds reviennent sur le marché après les vacances. S’ajoutant à l’appréciation du taux de change du RMB (en hausse d’environ 5 % par rapport à un panier de devises), le pouvoir de retour des capitaux étrangers s’est accru. L'introduction sur le marché de fonds à moyen et long terme provenant de fonds d'assurance (ligne directrice d'allocation de 30 % pour les nouvelles primes) et de fonds publics est en cours d'institutionnalisation. Le taux de rendement sans risque actuel est à un faible niveau et la tendance générale à la migration des dépôts des résidents vers « l'institutionnalisation et les capitaux propres » est irréversible.
Le marché boursier chinois affiche une performance élevée en matière de coûts : le MSCI China PB n'est que de 1,69x, ce qui est nettement inférieur à la moyenne des marchés émergents de 2,80x ; la prime PE du S&P 500 par rapport au MSCI China au cours des 12 prochains mois dépasse 80 %, et les actifs chinois se situent dans une fourchette d'allocation très attractive. En particulier, les actions de Hong Kong connaîtront une dynamique de « couverture courte » à l'avenir. La proportion de transactions de vente à découvert a reculé après avoir atteint un sommet historique de 21 % le 5 février, mais elle oscille toujours autour d'un sommet de 18 %.
De février à mars 2026, le marché boursier chinois marquera le début d'un double effort de « réparation du sentiment » et de « reconstitution des fonds ». Les « attentes de deux séances » de la Chine et les « attentes de réduction des taux d'intérêt » des États-Unis pourraient être ravivées. Ils deviendront une variable clé affectant les flux de capitaux mondiaux et les préférences en matière de risque après la Fête du Printemps, soulignant encore davantage l’attractivité de l’allocation des actifs chinois (en particulier les actions de Hong Kong). Le marché de printemps mérite d’être attendu avec impatience.
3. Perspectives du marché : Les fleurs fleuriront au printemps et le marché boursier chinois fluctuera à la hausse au printemps.
Logique fondamentale : une fois les risques éliminés, le style du marché sera plus clair. Nous ne devrions pas être obsédés par les fluctuations à court terme du marché, mais plutôt nous concentrer sur la tendance globale de l'industrie dans le cadre du « 15e plan quinquennal ».
Conseils d'investissement : grimpez haut, avancez régulièrement ou même avancez en rampant, grandissez et adoptez le « 15e plan quinquennal », valorisez « les vieux arbres fleurissent de nouvelles fleurs »
1. Industries du futur : Les domaines bêta de l’époque, tels que l’aérospatiale commerciale, la puissance de calcul spatiale, la fusion nucléaire contrôlable, l’interface cerveau-ordinateur, l’intelligence incarnée, etc., ont une résonance catalytique avec les politiques et les industries et doivent être soigneusement sélectionnés. Le soutien politique aux « industries du futur » dépassera les attentes, ce qui constitue la tendance la plus ima...
[Courte citation de 8% de l'article original]