Source : CICC Dianjing
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Nous pensons qu'il pourrait être difficile pour la Fed de « réduire » son bilan à court terme, mais le seuil d'une « expansion du bilan » et d'un QE continus a également été considérablement relevé. Si la Fed n'est pas disposée à soutenir l'assouplissement budgétaire par le biais d'une « expansion du bilan », une nouvelle méthode temporaire de coordination monétaire et fiscale pourrait consister pour la Fed à augmenter les réductions des taux d'intérêt et le ministère des Finances à augmenter l'émission d'obligations à court terme, en favorisant d'abord la déréglementation financière, puis en entamant le processus de « réduction du bilan ». La réduction finale des taux d'intérêt de la Fed pourrait dépasser les attentes du marché et l'assouplissement du dollar pourrait revenir à court terme. La pentification de la courbe des rendements obligataires américains, associée à la déréglementation financière, est bénéfique pour les actions bancaires américaines. La Réserve fédérale pourrait décider de la fin du marché haussier de l’or, mais ce tournant n’est pas encore arrivé. Les actions chinoises et les matières premières mondiales ne sont que temporairement sous pression, en attendant le retour des attentes d’assouplissement.
Texte/Recherche sur les actifs majeurs du CICC : Li Zhao, Yang Xiaoqing
Warsh a été nommé prochain président de la Réserve fédérale, provoquant un énorme choc sur les actifs mondiaux.
Trump a nommé de manière inattendue Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale la semaine dernière. Parce que Warsh préconisait « une réduction des taux d’intérêt + une réduction des bilans » et était considéré comme un faucon par le marché, les actifs mondiaux ont subi de violents chocs. L'or et l'argent ont chuté de 20 et 40 %, les actions A de Hong Kong et les matières premières mondiales ont chuté dans tous les domaines et le dollar américain s'est renforcé.
Graphique 1 : Après que Trump ait nommé Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale, l’or, les actions et les matières premières ont chuté dans tous les domaines.
Source des données : Wind, iFinD, Département Recherche du CICC
Au cours de l’année écoulée, la vague technologique de l’IA et la liquidité du dollar américain ont été les deux principaux thèmes du marché mondial. L'ordre monétaire est en train d'être restructuré, le dollar américain a tendance à se déprécier et la liquidité du dollar américain est relâchée, ce qui est la pierre angulaire la plus essentielle pour que l'or et les actions augmentent dans tous les domaines, et pour que les actions chinoises surperforment les actions américaines (« Perspectives pour les principales classes d'actifs en 2026 : suivre la tendance »). Si Warsh parvient finalement à réduire le bilan de la Fed, il pourra restaurer partiellement la crédibilité du dollar américain, retarder le processus de « dédollarisation » et resserrer la liquidité du dollar américain, ce qui ébranlera directement la ligne principale du marché de la liquidité du dollar américain et inversera la tendance du marché mondial.
Nous pensons qu’il n’est pas approprié d’extrapoler de manière linéaire les positions politiques passées de Warsh en choix politiques réels. Au lieu de cela, nous devons prendre en compte à la fois les contraintes politiques, les contraintes économiques et les contraintes financières, évaluer soigneusement la faisabilité des diverses propositions de Warsh et en déduire l’orientation politique future et la séquence de mise en œuvre. Notre déduction montre que la politique de la nouvelle Réserve fédérale pourrait être plus conciliante que les prix actuels du marché. La principale ligne de liquidité du dollar américain n’a pas été considérablement ébranlée. Le commerce relâché du dollar américain pourrait revenir à court terme. La tendance du marché à moyen et long terme sera vérifiée avec le temps.
Il est difficile de promouvoir une « réduction du bilan » à court terme, mais le seuil d'assouplissement quantitatif et de poursuite de « l'expansion du bilan » a également été considérablement relevé.
La combinaison politique de « réduction des taux d’intérêt + réduction des bilans » est le point le plus déroutant de la proposition de Warsh. Warsh lui-même a expliqué que la réduction du bilan peut réduire l’inflation et ouvrir la voie à des réductions des taux d’intérêt. Cependant, logiquement, en tant que resserrement de la politique monétaire, l'effet de la réduction du bilan est non seulement opposé à la direction des baisses des taux d'intérêt, mais contredit également les exigences de l'administration Trump visant à stimuler la croissance économique et à réduire le coût de la dette, et peut être soumis à des contraintes politiques.
Ce qui est plus important, c'est la discipline du marché. La réduction du bilan de la Fed « drainera l’eau » du système financier et réduira les niveaux de réserves des banques. Lorsque les réserves sont insuffisantes, les banques réduiront leurs opérations de tenue de marché sur le marché monétaire et sur le marché obligataire américain, ce qui entraînera une liquidité insuffisante dans le système financier et déclenchera même des ri...
[Courte citation de 8% de l'article original]