Leader d'opinion 丨 Zhang bin
Sous l'influence des facteurs de prix
La tendance d'appréciation à long terme de RMB a été interrompue
Lorsque j'étudiais, j'ai vu un article de Don Bush soulignant qu'à moyen et long terme, le niveau national et le bien-être national d'un pays dépendra finalement de deux soutien: le premier soutien est l'amélioration de la productivité du travail, c'est-à-dire que le pays fait mieux et a des capacités plus fortes que par le passé. Le deuxième soutien est l'appréciation du taux de change réel, ce qui est également très important, mais il n'est pas si intuitif à comprendre.
Le taux de change réel reflète la capacité d'un pays à échanger un panier de biens et services contre un panier de biens et de services à l'étranger. Si le même panier de biens et services n'était échangé contre seulement un demi-avion dans le passé, il pourrait maintenant être échangé contre un avion, ce qui est l'appréciation du taux de change réel. Cette appréciation n'est pas une amélioration de la capacité de production, mais une amélioration de la capacité d'échange, c'est-à-dire en utilisant les mêmes résultats de main-d'œuvre pour échanger pour plus d'autres.
Si les pays du monde sont imaginés comme différents travailleurs, l'augmentation du taux de change réel équivaut à l'augmentation des salaires des travailleurs - non seulement elle est devenue plus capable, mais que ses salaires augmentent également et que sa capacité d'échange est améliorée. Plus le taux de change réel est élevé, mieux c'est. Trop élevé endommagera sa propre compétitivité et aura un impact négatif sur les exportations et le commerce; Mais ce n'est pas aussi faible que possible. Trop faible ne reflétera pas les résultats de croissance et le pouvoir d'achat, et le pouvoir d'achat externe après l'augmentation de la productivité du travail ne sera pas reflété.
L'effet Barrassa-Samuelson nous dit que l'augmentation de la productivité du travail stimule généralement l'appréciation des taux de change réels, ce qui est très évident dans l'expérience du Japon. Mais parfois, les deux sont déconnectés. Bien que la productivité du travail augmente bien, le taux de change réel ne l'apprécie pas. Cette situation a des précédents en Corée du Sud, à Taïwan et dans d'autres régions.
De 2005 à 2022, la situation de la Chine est relativement proche de celle du Japon. D'une part, nous pouvons voir des progrès industriels et une amélioration de la productivité évidents, et d'autre part, le taux de change effectif réel a régulièrement apprécié. Bien qu'il existe certaines fluctuations du taux de change nominal, le taux de change effectif réel a maintenu une tendance d'appréciation relativement stable, avec une appréciation cumulative de 60% de 2005 à 2022, avec une appréciation annuelle moyenne de 2,7%.
Mais après 2022, la tendance d'appréciation à long terme du RMB a été interrompue. De 2022 à maintenant, le taux de change effectif réel du RMB n'a pas seulement augmenté, mais a chuté de 15,4%. Ce phénomène est déroutant: la productivité du travail de la Chine n'a-t-elle pas augmenté au cours des dernières années? Les progrès industriels de la Chine ont-ils stagné?
À en juger par les données d'exportation et les données commerciales, les progrès de la Chine dans le secteur des marchandises commerciales au cours des dernières années sont restés importants, sa part d'exportation sur le marché international continuant d'augmenter, et sa compétitivité à l'exportation continue de s'améliorer. Ces facteurs auraient dû soutenir l'appréciation du taux de change réel. Par conséquent, la question clé qui nécessite une analyse approfondie est: le taux de change réel baisse-t-il au lieu d'augmenter, cette baisse est-elle raisonnable? Y a-t-il un problème avec l'évaluation du taux de change RMB? Quel est le futur potentiel d'échange du RMB?
Afin de répondre aux questions ci-dessus, la décomposition et l'analyse sont nécessaires en premier. Le taux de change du RMB contre un panier de devises (le dollar américain, le yen, l'euro, etc.) est généralement calculé sur la base des poids commerciaux, qui est appelé taux de c...
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