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Source: Banxia Investment
(Cet article est extrait du rapport de mai 2025 du Banxia Macro Hedge Fund)
Il y a quelques jours, un vieil investisseur m'a envoyé un message WeChat:
"M. Bei est bon! Maintenant, la valeur nette n'est pas très différente de 924. 8 mois se sont écoulés, et nous aurions dû manquer quelque chose ou faire quelque chose de mal. Je me souviens que vous avez dit que le recul de 22 ans provenait de l'obsession. La persistance est-elle maintenant aussi obsession?
Ce monsieur est un cadre d'une société de valeurs mobilières, en charge des affaires propriétaires. En 2019, il a dirigé les fonds propriétaires de sa société de valeurs mobilières à investir dans Banxia et a été l'un de mes trois premiers investisseurs institutionnels. Ce monsieur lui-même est également un investisseur à Pinellia. Il a toujours été un investisseur que je respecte et remercie.
Ce jour-là, j'ai donné une réponse qui n'est ni longue ni courte. Maintenant, je veux répondre à ces questions plus systématiquement et sérieusement, ce qui est également un examen nécessaire de moi-même par étapes.
En ce qui concerne ce que j'ai manqué et fait de mal, en surface: effectuez une analyse d'attribution et comparez les avoirs et les performances des grandes classes d'actifs, la réponse est très simple:
J'ai raté le petit marché et le micro-marché, la nouvelle consommation, la technologie et les médicaments innovants, donc l'augmentation des capitaux propres est relativement médiocre. (La raison pour laquelle les investisseurs qui m'ont laissé un message est un marché haussier est probablement parce qu'ils détiennent ces catégories, car si vous regardez les Shanghai et Shenzhen 300, c'est en fait assez terne.)
J'ai fait par erreur trop de produits industriels, mais maintenant les produits industriels ont atteint un nouveau creux de 924 et sont tombés beaucoup. Heureusement, les longs produits industriels nets ont été considérablement réduits après mars, donc les dommages ne sont pas graves.
Derrière cela, je pense que la politique budgétaire après 924 peut repousser le niveau de prix de la fourchette négative, mais ce n'est pas encore.
Plus essentiel et plus profond, je pense qu'il doit être analysé:
1. Quelles sont mes forces et mes faiblesses?
2. Sur la base de ce qui précède, qu'est-ce que j'ai manqué? Qu'est-ce que je fais de mal?
3. Mon avantage est-il toujours là et puis-je continuer? Mes lacunes peuvent-elles et comment les améliorer?
4. Que dois-je faire à l'avenir?
Dans un marché farouchement concurrentiel, si vous souhaitez obtenir des rendements excédentaires à long terme, vous devez avoir une place qui dépasse considérablement les autres. Alors je me suis naturellement demandé plusieurs fois, quels sont mes avantages?
Ma propre réponse:
1. Un cadre scientifique et complet, une réflexion et une recherche indépendantes et approfondies. Ne suivez pas la tendance, ne suivez pas les émotions du public et soyez naturellement alerte du fanatisme collectif.
2. Adhére toujours à un système d'évaluation de la valeur stable, ne croyez pas aux récits, ne poursuivez pas les bulles et ne renoncez pas après les avoir surestimés.
Les deux points ci-dessus sont largement liés à la personnalité ou à la nature humaine. Ils ne peuvent pas être modifiés par un travail acharné, et la plupart des gens ne peuvent vraiment pas le faire. Ces deux points ne me rendent essentiellement pas affecté par le récit sur le marché, ne participeront pas à la dernière partie de la bulle et ne seront essentiellement pas blessés à l'éclatement de la bulle. Qu'il s'agisse de l'accident de bourse après la bulle en 2015, la baisse nette après la bulle de Blue Chip en 21, la baisse nette après l'éclatement de la bulle d'énergie en 23, ou la goutte progressive des petits et micro-marchés au début du 24, je ne serai pas blessé.
3. Grâce au suivi complet des zones méso- et microsco...
[Courte citation de 8% de l'article original]