Leaders d'opinion | Li Xunlei Zhang Deli
Point de vue central
La logique fondamentale de ce rapport est que si la demande extérieure devrait diminuer en 2025, la demande intérieure devrait augmenter. La demande intérieure comprend l'investissement et la consommation, mais l'investissement n'est pas une demande finale. L'investissement peut former du capital et ajouter une nouvelle offre ou une nouvelle capacité de production. La Chine s'est longtemps concentrée sur l'investissement, en particulier dans les investissements dans les infrastructures et l'immobilier. Par conséquent, actuellement, les principales pressions auxquelles l'économie est confrontée sont celles de l'offre La demande excessive et insuffisante, en particulier la demande finale insuffisante, c'est-à-dire que la croissance de la consommation est en baisse, nous devons donc vigoureusement stimuler la consommation et nous concentrer sur la demande finale, plutôt que sur l'investissement comme par le passé, même si l'investissement peut atteindre l'objectif de croissance du PIB. Jouer un « rôle clé » immédiat. Dans le même temps, la pression actuelle sur l'économie ne provient pas seulement des fluctuations cycliques, mais aussi des pressions structurelles qui se sont progressivement accumulées au cours du processus de forte croissance économique depuis la réforme et l'ouverture. Il faut donc attacher une grande importance aux difficultés liées à la relance de la consommation.
En 2025, Trump deviendra le 47e président des États-Unis. Il mettra en œuvre des politiques mercantilistes et imposera des tarifs d'importation à de nombreux pays, dont la Chine, ce qui affectera sans aucun doute la demande extérieure de la Chine. La Conférence centrale du travail économique a souligné que l'impact négatif des changements actuels dans l'environnement extérieur s'est aggravé. Les exportations ont été un moteur important de la croissance économique chinoise ces dernières années, mais elles seront confrontées à des défis en 2025. Outre l’augmentation très controversée des droits de douane par les États-Unis, nous pensons que nous devons également prêter attention à la possibilité d’une escalade des droits de douane en Chine et dans les pays émergents. L'affaiblissement des exportations se répercutera sur la demande intérieure, notamment sur l'investissement manufacturier et la consommation, affectant ainsi la structure de l'offre et de la demande intérieure et la situation des prix.
En termes d'exportations, les performances des exportations chinoises seront exceptionnelles en 2024, mais elles sont principalement dues au « rapport prix/volume ». À l’horizon 2025, cette forte croissance des exportations fondée sur des avantages en matière de prix pourrait être mise sous pression. Les calculs montrent que si les États-Unis imposent des droits de douane supplémentaires sur les produits chinois, même si les droits de douane sont entièrement augmentés à 60 %, l'impact d'une année sur l'autre sur l'IPC américain pourrait être inférieur à 0,3 point de pourcentage. A en juger par l'impact sur l'inflation américaine, il sera vraisemblablement difficile pour les deux pays de parvenir à un consensus. Au cours des dernières années, la croissance des exportations chinoises est principalement venue des pays émergents. Les structures industrielles de la Chine et des pays émergents sont similaires, et il existe à la fois coopération et concurrence. Entre début 2023 et septembre 2024, l'indice des prix à l'exportation de la Chine en dollars américains a chuté de 15 %, tandis que l'indice des prix à l'exportation des autres grands marchés émergents a chuté de moins de 3 % au cours de la même période. Cette stratégie d'exportation à bas prix pourrait provoquer des conflits d'intérêts entre la Chine et les pays émergents. Nous n'excluons pas la possibilité que certains pays émergents imposent des droits de douane supplémentaires sur certains produits chinois en 2025 pour protéger leurs industries nationales. l’environnement des exportations se détériore encore.
Le taux de croissance des investissements manufacturiers chinois pourrait diminuer en 2025. À l'horizon 2025, l'offre excédentaire de capacité de production dans certains sous-secteurs de l'industrie manufacturière chinoise pourrait perdurer. Du côté de l'offre, premièrement, les investissements manufacturiers ont augmenté rapidement au cours des dernières années et les capacités de production créées seront progressivement libérées ; deuxièmement, par rapport à l'expérience chinoise de sortie de la baisse des prix de 1998 à 2002, cela pourrait être difficile ; pour que l’offre actuelle puisse parvenir à une croissance grâce à des faillites à grande échelle. Du côté de la demande, l’affaiblissement de la demande extérieure inhibera directement les investissements manufacturiers dans les secteurs fortement dépendants des exportations. De janvier 2020 à novembre 2024, l'investissement cumulé dans les 12 sous-secteurs manufacturiers fortement dépendants des exportations a augmenté de 62,3%, tandis que l'investissement dans les autres sous-secteurs manufacturiers peu dépendants des exportations a augmenté de 42,4% au cours de la même période. même période. En 2025, les investissements dans le secteur manufacturier haut de gamme devraient bénéficier du soutien des politiques de crédit, fiscales et industrielles. Cependant, ces politiques pourraient avoir du mal à compenser la baisse de la volonté des entreprises de dépenser spontanément des capitaux. L'investissement en glissement annuel dans le secteur manufacturier pour l'ensemble de l'année augmentera d'environ 9,4 % en 2024. Il chutera à environ 5,0 % en 2025.
En 2025, la baisse d'une année sur l'autre de la surface des ventes immobilières en Chine devrait se réduire, passant d'environ -15 % à -5,0 %, mais les investissements en développement immobilier pourraient encore se situer autour de -10,0 % sur un an. Les pressions auxquelles seront confrontées les ventes immobilières en 2025 sont les suivantes : premièrement, la pression réelle sur le remboursement de la dette du secteur résidentiel chinois est plus élevée que celle des principales économies développées. Une fois que la demande extérieure s'est affaiblie, elle pourrait inhiber la volonté des résidents d'acheter des maisons en raison de l'emploi, des revenus et des revenus. les attentes ; deuxièmement, les progrès de la livraison garantie des propriétés affecteront l'enthousiasme des résidents à acheter de nouvelles maisons. Il est recommandé de prêter attention aux effets des politiques spéciales d'acquisition et de stockage de terrains de dette et à l'acquisition de logements commerciaux existants. Troisièmement, les ventes résidentielles en Chine ; 2016 à 2024. On s'attend à ce qu'un total de 610 millions de mètres carrés soient à découvert, ce qui rendra plus difficile la reprise des ventes de logements commerciaux du côté de l'offre et de la demande. En termes d'investissement immobilier, la superficie des constructions nouvellement démarrées a continué de diminuer ces dernières années, ce qui se répercutera sur la zone de construction en 2025. Dans des hypothèses optimistes, la superficie des constructions nouvellement démarrées rebondira de -23% en 2024 à -15% sur un an. La diminution sur un an de la surface de construction en 2025 sera la même qu'en 2024. A l'approche de l'année, autour de -10%, l'immobilier. l’investissement devrait continuer à peser lourdement sur l’économie.
Lors du réajustement de la structure économique en 2025, la consommation publique et les infrastructures seront les points forts. La Conférence centrale sur le travail économique de 2024 donnera la priorité à l’expansion de la demande intérieure sous tous ses aspects en 2025. En termes de stimulation de la consommation, nos calculs montrent que si le taux de consommation publique chinoise revient à la moyenne mondiale, la consommation publique chinoise pourra encore augmenter de 1 000 milliards de yuans par an.
La contribution de la consommation finale au PIB de mon pays est faible depuis longtemps. La raison principale est que le revenu disponible total des résidents représente une faible proportion du PIB. Dans le même temps, il existe un écart de revenu relativement important. Les groupes à revenus faibles et moyens et les groupes à revenus élevés sont les principaux consommateurs. Cela entraîne des difficultés pour stimuler la consommation, il est donc crucial de promouvoir la réforme du système de répartition des revenus.
Les politiques qui devraient stimuler la consommation en 2025 comprennent, premièrement, l’intensification de la politique du vieux pour le nouveau, deuxièmement, une augmentation appropriée des paiements de transfert en faveur de groupes spécifiques dans le besoin, et troisièmement, l’augmentation des investissements budgétaires dans les services publics tels que l’éducation et la sécurité sociale. On s’attend à ce que le taux de croissance des ventes au détail totales de biens de consommation atteigne environ 5 % en 2025.
En termes d'expansion des investissements, du point de vue du retour sur investissement, les investissements dans les infrastructures devraient être réduits à l'heure actuelle. Cependant, du point de vue de la protection contre l’affaiblissement des exportations et de l’immobilier et du soutien à l’économie, les investissements dans les infrastructures resteront fortement tributaires en 2025. On s’attend à ce que les investissements dans les infrastructures à grande échelle rebondissent d’environ 9 % en 2024. à environ 11% sur un an.
La tendance aux prix bas devrait se poursuivre en 2025. Sous la base basse, l'IPP sur un an devrait passer de -2,2 % en 2024 à -1,7 % ; l'IPC sur un an devrait baisser de 0,3 % en 2024 à -0,1 %.
La Conférence centrale de travail économique de 2024 a donné le ton de « la mise en œuvre d'une politique budgétaire plus active et d'une politique monétaire modérément souple » et a également cité le maintien de la stabilité globale de l'emploi comme l'un des objectifs du macrocontrôle en 2025. Les politiques pertinentes méritent d'être attendues avec impatience. . En termes de politique budgétaire, on s'attend à ce que le déficit budgétaire général augmente d'environ 3 000 milliards en 2025, pour atteindre environ 12 000 milliards, et que le taux de déficit général correspondant augmente d'environ 7 % à environ 9 %.
Il existe quatre jugements en matière de politique monétaire: premièrement, la flexibilité des fluctuations du taux de change du RMB va augmenter; la réduction du ratio d'exigence en 2025 atteindra ou dépassera 100 points de base ; Le troisième est que le taux de prise en pension à 7 jours devrait être réduit de 50 à 60 points de base en 2025 ; le quatrième est que la croissance du financement social et de M2 devrait s'accélérer ; 2025.
Prendre de multiples mesures pour stabiliser l’emploi est également une tâche importante en 2025. La Conférence centrale du travail économique a pris des dispositions pertinentes. On s'attend à ce que le secteur des services, qui attire des emplois, en particulier des jeunes, bénéficie de préférences politiques.
Avertissement de risque : 1. Les conflits géopolitiques à l'étranger s'intensifient ; 2. La détérioration de l'environnement extérieur entraîne un affaiblissement des exportations chinoises plus que prévu ; 3. Les politiques intérieures sont moins puissantes et efficaces que prévu ; 4. Le risque de distorsion des données tierces ; .
Texte
Trump deviendra le troisième président des États-Unis en 2025. Il mettra en œuvre des politiques mercantilistes et imposera des droits de douane à l'importation à de nombreux pays, dont la Chine, ce qui affectera sans aucun doute la demande extérieure de la Chine. Dans le même temps, la politique de restriction de l’immigration qu...
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