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La touche finale du CICC Texte/Recherche sur les actifs majeurs du CICC : Li Zhao, Qu Botao, Yang Xiaoqing
Les attentes politiques ont dominé le marché depuis fin septembre. La Conférence centrale de travail économique est sur le point de se tenir en décembre. Les transactions sur le marché pourraient ouvrir la voie à une période politique critique. Nous recommandons de maintenir un équilibre entre les actions et les obligations et d'augmenter progressivement les allocations d'actions. .
Historiquement, les actifs à risque se comportaient bien avant la Conférence centrale sur le travail économique, et les obligations affichaient un taux de gain élevé après la réunion.
Nous avons examiné la performance des principales classes d'actifs avant et après la Conférence centrale de travail économique depuis 2010 et avons constaté qu'au cours des deux semaines précédant la réunion, le sentiment du marché était relativement plus positif. La tendance médiane du CSI 300 a fluctué dans une fourchette étroite. le taux d'intérêt des obligations d'État à dix ans a augmenté. Les matières premières ont augmenté et le yuan s'est renforcé.
Graphique : Tendance médiane des actifs avant et après la Conférence centrale sur le travail économique depuis 2010
Source : Éolienne, Recherche CICC
En ce qui concerne la répartition des actifs, avant la réunion, les actions de grande capitalisation ont enregistré des rendements positifs, les taux d'intérêt à court terme et les spreads de crédit ont augmenté, et les produits industriels liés à la demande intérieure ont surperformé l'indice des matières premières. Historiquement, le sentiment politique s'est refroidi après les réunions, avec une légère baisse du CSI 300, une baisse significative du taux d'intérêt des obligations d'État à 10 ans et une diminution des gains sur les matières premières, mais le taux de change reste fort. En termes de style, la valeur marchande est plus résiliente, les taux d’intérêt obligataires ont baissé et les produits industriels ont sous-performé l’indice des matières premières. Par conséquent, nous recommandons d’être relativement actifs sur les actifs à risque tels que les actions et les matières premières avant la réunion, et de procéder à des ajustements flexibles basés sur les directives politiques après la réunion.
Graphique : Avant et après la réunion, le style d'action dominait la valeur marchande
Source : Éolienne, Recherche CICC
Graphique : Les taux d’intérêt ont augmenté avant la réunion, mais ont généralement baissé après la réunion
Source : Éolienne, Recherche CICC
Graphique : Les produits industriels liés à la demande intérieure ont surperformé l'indice des matières premières avant la réunion, mais ont été relativement faibles après la réunion
Source : Éolienne, Recherche CICC
Nous pensons que si la Conférence centrale du travail économique exprime une position manifestement positive, les actifs à risque pourraient poursuivre leur dynamique ascendante : par exemple, la Conférence centrale du travail économique de 2018 a proposé que le système budgétaire augmente considérablement l'ampleur des dettes spéciales des collectivités locales, et le L'attitude de la politique monétaire a changé par rapport à la politique de « contrôle et contrôle » en 2017. La porte de la masse monétaire « se transforme en » "Maintenir une liquidité raisonnable et suffisante" [1], qui a déclenché une forte baisse des taux d'intérêt et des actions en hausse de 0,2% à la fin de 2020, le marché s'est généralement inquiété du changement de soutien politique après la reprise de l'économie, et le La Conférence centrale de travail économique a proposé de « ne pas prendre de virages brusques » dans les opérations politiques [2], ce qui s'est avéré efficace. La confiance du marché a été renforcée et un marché haussier pour les actions et les obligations a émergé après la réunion.
La réunion du Politburo du 9 décembre dernier a donné un ton positif[3], proposant de « renforcer les ajustements contracycliques non conventionnels », de rendre la politique budgétaire « plus active », la politique monétaire d'être « modérément accommodante » et de « stabiliser le secteur immobilier et boursier ». marchés" pour démontrer la croissance régulière de la politique, stabiliser la volonté du marché, renforcer la confiance du marché et donner le ton à la Conférence centrale de travail économique. Nous pensons que les actifs boursiers et obligataires peuvent évoluer par étapes.
Graphique : Politiques de la Conférence centrale de travail économique et examen de la performance des principales classes d'actifs
Sources de données : Wind, Bloomberg, Réseau des membres du Parti communiste, Département de recherche du CICC
Outre les attentes politiques, la récente divergence des taux de change des actions et des obligations reflète également des changements dans la nature des fonds. Toutefois, une fois que le marché aura atteint un consensus, il pourrait revenir à la « balançoire des actions et des obligations ».
Depuis fin novembre, les actions ont augmenté modérément, mais le taux d'intérêt sur les obligations d'État à dix ans est tombé en dessous de 2 %. Le taux de change du ...
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