Source : Stratégie CICC
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Abstrait
La bourse de Hong Kong s'est stabilisée et a rebondi pendant deux semaines consécutives après un net retracement à la mi-novembre, l'indice Hang Seng se rapprochant à nouveau de la barre des 20 000 points. La récente réparation n'est pas simplement due à des effets de calendrier avant des réunions importantes, mais plutôt à l'anticipation d'une meilleure politique commerciale. La politique est donc cruciale dans la façon dont le marché choisit sa direction. Alors, à quel type de politiques le marché s’attend-il ?
La racine du problème actuel est la contraction du crédit. Pour résoudre ce problème, nous devons réduire les coûts de financement réels et accroître les attentes en matière de rendement des investissements. Les attentes du marché se concentrent également sur ces deux aspects. Même si l'orientation est certaine, il est plus important de savoir si l'ampleur est considérable. D’une part, les investisseurs s’attendent à ce que la banque centrale réduise encore les réserves obligatoires et les taux d’intérêt. Nous estimons que le LPR à 5 ans devra encore être réduit de 40 à 60 points de base, mais cela est soumis à des contraintes telles que les différentiels de taux d’intérêt et les taux d’intérêt. taux de change. D’un autre côté, les investisseurs se concentrent sur le ton général de la Conférence centrale sur le travail économique concernant la politique budgétaire de l’année prochaine. Le marché s'attend à ce que le taux de déficit budgétaire officiel dépasse les 3%, soit entre 3,5 et 4%. En plus des 2 000 milliards de yuans (6 000 milliards de yuans en trois ans) prévus par le Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale, le La nouvelle échelle des dépenses budgétaires générales s'élève à environ 3 000 milliards de yuans, et nous estimons qu'une dépense budgétaire ponctuelle supplémentaire de 7 à 8 000 milliards de yuans est nécessaire pour résoudre fondamentalement les problèmes ci-dessus. Dans le même temps, les « contraintes réalistes » liées à un endettement élevé, à des taux d’intérêt et à des taux de change élevés peuvent également signifier que même si des mesures de relance progressives seront mises en place, il pourrait être difficile de répondre à des attentes excessives à moins que la pression extérieure ne s’accentue.
Les incertitudes extérieures restent irrésolues. Par rapport à 2016, les politiques pourraient être mises en œuvre plus rapidement après l’arrivée au pouvoir de Trump, et les politiques de croissance (telles que les réductions d’impôts) pourraient être plus fortes que les politiques d’inflation (tarifs de douane et immigration). Pour le marché chinois, ce qui est plus critique, c'est la politique tarifaire. Dans l'hypothèse où l'intensité de la politique intérieure est modérée et limitée, si les tarifs adoptent une approche progressive, l'impact sur le marché devrait être limité. les opérations de structure ; si un tarif de 60 % est imposé au sommet, le marché peut être confronté à une perturbation importante, mais cela peut fournir un meilleur point d'achat, c'est-à-dire une opportunité de chute. Cependant, outre l'incertitude entourant la transaction de Trump, la récente augmentation des attentes concernant une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale pourrait atténuer les perturbations sur les actions de Hong Kong.
Dans l’hypothèse où l’intensité de la politique intérieure est modérée et limitée, la structure actuelle des chocs reste la situation de référence. S'il y a de grandes fluctuations causées par des perturbations telles que les tarifs, cela peut offrir de meilleurs points d'achat. Au contraire, des politiques intérieures qui dépassent l...
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