La saga de MicroStrategy se lit comme une fiction financière qui prend vie. Sa résurrection improbable après une quasi-faillite, son virage audacieux en août 2020 d’un fournisseur de logiciels à un maximaliste du bitcoin, les épineux problèmes juridiques, son leader messianiquement charismatique, sa performance boursière unique dans une génération – tout cela défie toute croyance.
Si l’on s’appuie sur l’émission de quantités prodigieuses d’actions et de dettes convertibles, et sur le tsunami de ventes d’actions par des initiés, l’histoire devient encore plus folle. Voir notre couverture précédente pour un récapitulatif.
Et le rythme continue. Le mois dernier, la société a épaté Wall Street en lançant son cinquième titre convertible de l'année : un titre de 3 milliards de dollars sur cinq ans avec un coupon de zéro pour cent et une prime de conversion de 55 pour cent par rapport à un cours d'action déjà négocié à près de trois fois. la valeur liquidative de ses avoirs en bitcoins – le tout pour financer sa quête incessante de plus de bitcoins.
Sur le papier, c'est du génie. Le plan est simple : emprunter à taux zéro avec une convertible, acheter du Bitcoin et rembourser la dette lorsque les actions seront converties à des prix époustouflants. Tant que le cours de l’action reste élevé – et que le bitcoin oscille au moins autour de 100 000 dollars – nous parlons de l’un des exploits les plus réussis jamais réalisés en matière d’ingénierie financière.
Cela n’est pas passé inaperçu. La semaine dernière, le mineur de bitcoins Mara a pris le train en marche, plaçant 850 millions de dollars en obligations convertibles pour refinancer la dette et, bien sûr, acheter davantage de bitcoins. Les conditions étaient plutôt avantageuses : un coupon de zéro pour cent et une prime de conversion de 40 pour cent.
Alors assistons-nous à l’adoption du Bitcoin par les géants du revenu fixe ? L’argument est que l’accès au bitcoin via ces obligations convertibles est si attrayant que les investisseurs obligataires – qui sont par ailleurs exclus des crypto-monnaies en raison de leurs m...
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