Macro de Shenwan Hongyuan
Si l'impact des tarifs douaniers et des politiques d'expulsion de l'immigration de Trump n'est pas pris en compte pour le moment, le centre d'une année sur l'autre de l'IPC américain en 2025 pourrait baisser à environ 2,4 %, à environ 2 % d'ici la fin de 2025, et le centre de l'IPC de base en glissement annuel chutera à environ 3 %. Bien que la tendance générale soit toujours au ralentissement, le rythme de la déflation est plus lent qu'en 2024.
Abstrait
Les anticipations d’inflation ne constituent pas la principale logique macroéconomique de l’« accord Trump ». En 2025, les forces endogènes de l’économie pourraient pousser les États-Unis à poursuivre lentement leur « désinflation », mais cela se transformera-t-il en pression « reflationniste » lorsqu’il sera associé au tarif 2.0 de Trump et aux politiques d’expulsion de l’immigration ?
Réflexions brûlantes : Trump 2.0 : de la « désinflation » à la « reflation » ?
1. Dans quelle mesure les « anticipations d’inflation » sont-elles implicites dans « l’accord Trump » ?
Les marchés étrangers ont connu de violentes fluctuations au second semestre. La hausse des taux d'intérêt obligataires américains et de l'indice du dollar américain depuis septembre est en réalité motivée par le « Trump trade », et l'inflation n'est pas le thème principal. Depuis septembre, les taux d’intérêt TIPS ont augmenté bien plus que les attentes d’inflation implicites, tandis que la prime de terme a augmenté nettement plus que les attentes en matière de taux d’intérêt à court terme. La récente baisse des taux d’intérêt obligataires américains reflète les attentes croissantes de la Réserve fédérale de réduire les taux d’intérêt et les attentes du ministre des Finances Bessent.
Cependant, les données récemment publiées (inflation PCE) montrent que la pression inflationniste aux États-Unis continue d'augmenter à court terme et que les politiques de Trump pourraient avoir des conséquences plus importantes sur la hausse de l'inflation. L'inflation américaine aura-t-elle un impact sur le marché principal à l'avenir ? L’inflation américaine est-elle au crépuscule du « dernier kilomètre » ou à la veille de « l’inflation secondaire » ?
2. Indépendamment de Trump 2.0, dans quelle mesure l’inflation endogène aux États-Unis est-elle tenace ?
À en juger par les principaux moteurs de l’inflation aux États-Unis en 2024, la tendance de l’inflation des services non locatifs de base et de l’énergie pourrait se ralentir, tandis que l’inflation des biens durables pourrait par la suite se réchauffer légèrement. 1) Il existe une certaine marge de croissance des salaires aux États-Unis, ce qui pourrait freiner l’inflation des services. 2) Si les prix mondiaux du pétrole chutent, il pourrait y avoir une certaine marge de ralentissement dans le sous-secteur de l’énergie, mais cette marge pourrait être limitée. 3) L’inflation des biens durables se redressera modérément au second semestre 2024, et l’élasticité à la hausse de l’inflation des biens durables en 2025 pourrait être plus grande lorsque les taux d’intérêt obligataires américains baisseront.
De plus, étant donné que la composante loyer représente 1/3 de l’IPC américain, sa tendance est également extrêmement importante. Selon les premières transmissions des prix de l’immobilier, l’inflation des loyers aux États-Unis pourrait résister par étapes entre le second semestre...
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