Source : Stratégie CICC
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Abstrait
La bourse de Hong Kong s'est soudainement effondrée la semaine dernière, perturbée principalement par des facteurs externes. Quelles sont les perspectives d’avenir ? Nous pensons que les perturbations externes à court terme s’accentuent et restons prudents. Nous n’excluons pas une nouvelle amplification des fluctuations, mais la configuration des chocs reste l’hypothèse de base et il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste.
Premièrement, d’un point de vue technique, la proportion de transactions de vente à découvert augmente et le marché est proche de la survente. La proximité de 19 000 points constitue également un niveau de support clé sur les lignes quotidiennes, hebdomadaires et mensuelles. Nous calculons que si les taux d'intérêt et les bénéfices sans risque se maintiennent à leurs niveaux actuels, la prime de risque augmentera jusqu'à la moyenne de 8,4 % depuis 2024, ce qui correspond à l'indice Hang Seng de 18 000 points, mais cela implique des attentes d'impact plus importantes et suppose que la politique la couverture n’est pas opportune.
Deuxièmement, les perturbations externes constituent la priorité à court terme. Le taux des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté et le dollar s’est renforcé. Plus important encore, la nomination par Trump d'un gouvernement belliciste a également accru les inquiétudes du marché concernant les risques politiques après l'entrée en fonction officielle de Trump en janvier de l'année prochaine, notamment en matière de droits de douane. Avant son entrée en fonction officielle, « l'accord Trump » peut encore avoir un certain degré d'inertie, et en théorie, après son entrée en fonction, la politique tarifaire peut être lancée immédiatement par le biais de décrets. Concernant l'impact des droits de douane, une dépréciation de 7 à 10 % du RMB par rapport au dollar américain pourrait compenser la plupart des impacts négatifs des droits de douane, mais l'espace peut être limité et le besoin de mesures de relance budgétaire s'est accru, nécessitant 2 -3 000 milliards de yuans de nouvelles dépenses budgétaires.
Troisièmement, les fondamentaux nationaux et les efforts politiques restent la clé. Les politiques visant à stabiliser la croissance ont favorisé la légère reprise des données économiques et financières en octobre. Cependant, à en juger par les données à haute fréquence, la production, la consommation et l'immobilier ont récemment montré des signes d'affaiblissement et un soutien politique plus progressif est encore nécessaire. Pour résoudre la contraction du crédit, l’une consiste à continuer de réduire les coûts de financement, et l’autre à stimuler les attentes de rendement. Un moyen plus efficace consiste à intervenir budgétairement directement. Nous estimons que 7 à 8 000 milliards de yuans de nouvelles émissions d’obligations seront nécessaires. Toutefois, les « contraintes réalistes » liées à un endettement élevé, à des taux d'intérêt et à des taux de change élevés signifient que des mesures de relance supplémentaires seront disponibles, mais des attentes excessives sont irréalistes.
Dans l'hypothèse d'un schéma de choc global, la structure de déplacement consistant à « se déployer progressivement du côté gauche du ralentissement et réaliser des bénéfices modérés du côté droit de l'excitation » semble être une stratégie efficace. En termes d’industrie, nous recommandons de se concentrer sur trois catégories : la compensation de l’industrie, le soutien politique et les rendements stables.
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Quelles sont les perspectives après la correction ?
Revue des tendances du marché
Affectée par la hausse continue des taux d'intérêt obligataires américains et du dollar américain dans le cadre de « l'accord Trump », ainsi que par la nomination par Trump de membres faucons à l'égard de la Chine, la bourse de Hong Kong a subi une forte correction cette semaine. Au niveau de l'indice, les entreprises d'État Hang Seng, l'indice Hang Seng et le MSCI Chine ont chuté respectivement de 6,5 %, 6,3 % et 5,9 %, et Hang Seng Technology a chuté de 7,3 %. Au niveau sectoriel, tous les secteurs ont chuté, l'immobilier (-10,6%), l'assurance (-8,4%), les matières premières (-8,4%) et la finance diversifiée (-8,3%) étant en tête de la baisse, tandis que les télécommunications défensives (-0,1 %) La baisse est minime.
Graphique : L'indice MSCI Chine a chuté de 5,9 % la semaine dernière, l'immobilier, les assurances et les matières premières étant en tête de la baisse.
Source : FactSet, recherche CICC
Perspectives du marché
Les acti...
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