Breakingviews - Le propriétaire de 7-Eleven fait face à une vérité de valeur gênante

SINGAPOUR, 3 septembre (Reuters Breakingviews) - Une prise de contrôle non sollicitée a stimulé Seven & i (3382.T) et ouvre de nouvelles actions de près d'un trimestre, même si ni elle ni l'offrant, le canadien Alimentation Couche-Tard (ATD.TO), n'ouvrent nouvel onglet, révélant un prix d'offre. C'est le signe le plus clair d'un profond manque de confiance dans la capacité du PDG Ryuichi Isaka à libérer toute la valeur de l'entreprise japonaise. Les nouveaux propriétaires ont de meilleures chances d’aider le conglomérat à atteindre son potentiel.

Seven & i regroupe des restaurants, des grandes surfaces Ito-Yokado, une société de services financiers cotée en bourse, un magasin de disques et un producteur de champignons Shiitake. Il est surtout connu pour ses dépanneurs 7-Eleven. Les points de vente japonais de l'entreprise sont de classe mondiale et très rentables, mais la grande opportunité réside dans l'amélioration de ses magasins à l'étranger, qui génèrent les trois quarts du chiffre d'affaires de l'entreprise.

Les tentatives d'Isaka pour reproduire le modèle de 7-Eleven en dehors du Japon ont jusqu'à présent été décevantes. Les magasins de proximité de la société à l'étranger ont généré une marge d'EBITDA de 4 % au cours du trimestre clos en mai 2024, contre 38 % au Japon. Cela s’explique en partie par le fait que de nombreux points de vente en Amérique du Nord, où Seven & I exploite quelque 13 000 magasins depuis l’acquisition de Speedway en 2021, vendent de l’essence à faible marge. Toutefois, l’ensemble des activités de Couche-Tard affiche des marges deux fois plus importantes.

Un nouveau prop...
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