Leader d’opinion | Li Xunlei
Après le début de l'année 2000, avec l'adhésion de la Chine à l'OMC, une grande quantité de capitaux étrangers a afflué et un grand nombre de travailleurs migrants se sont installés dans les villes. La position de la Chine en tant qu'usine mondiale s'est progressivement stabilisée et le processus d'urbanisation accéléré a entraîné une longue - boom à terme de l'immobilier. Toutefois, les périodes fastes ne peuvent pas durer éternellement : après 2011, la croissance du PIB a continué de décliner et la pression de la dette s’est progressivement accrue. En 2021, l’immobilier est entré dans un cycle baissier, la croissance des exportations a considérablement chuté et l’investissement privé a connu une croissance négative. Pourquoi l'économie chinoise a-t-elle connu de telles fluctuations au cours des 20 dernières années depuis son entrée dans le 21e siècle ? Cet article tente d'explorer les difficultés et les contre-mesures auxquelles est confrontée l'économie actuelle du point de vue des changements dans la structure économique.
Une croissance élevée à long terme peut facilement conduire à des déséquilibres structurels
Les trois principaux secteurs de l’économie d’un pays font référence au secteur public, au secteur des entreprises et au secteur résidentiel. Si les trois principaux départements peuvent se développer de manière coordonnée et si les structures internes des départements sont raisonnables, alors le développement économique sera durable. Toutefois, une croissance élevée et soutenue à long terme entraînera inévitablement des déséquilibres structurels, ce qui nécessite un ajustement structurel continu.
Selon la formulation de la Constitution de notre pays, la base du système économique socialiste de notre pays est la propriété publique socialiste des moyens de production. Cela détermine que le modèle de croissance économique de notre pays est différent de celui de l’Occident, et même sensiblement différent de celui des autres pays en développement. Par exemple, stimuler la croissance économique par l’investissement est une caractéristique majeure de la Chine.
À en juger par les données des 15 dernières années, la contribution de l'investissement (formation de capital) de la Chine au PIB calculé selon la méthode des dépenses est supérieure à 40 % en moyenne, soit environ le double de la moyenne mondiale. Le maintien à long terme d'une proportion élevée d'investissements est étroitement lié aux caractéristiques économiques de la propriété publique. Le total des actifs des entreprises publiques de notre pays dépasse 320 000 milliards de yuans. Le gouvernement joue non seulement un rôle important dans l'investissement, mais aussi a recours à l’investissement lorsque la pression à la baisse sur l’économie s’accentue.
La contribution de la formation de capital au PIB dans les grandes économies
Source : WIND, Institut de recherche sur les valeurs mobilières de Zhongtai
En raison de l’adoption fréquente de modèles contracycliques d’attraction des investissements, le taux de retour sur investissement a été soumis à des pressions à la baisse ces dernières années, ce qui a amené la croissance de la dette des collectivités locales à dépasser de loin la croissance du PIB. Ces dernières années, avec la forte baisse des recettes fiscales foncières, la dette locale a augmenté rapidement. Le taux de levier général de la dette des collectivités locales est relativement élevé, généralement estimé à environ 90 %, tandis que celui du gouvernement central n'est que d'environ 20 %. %, ce qui fait que les pressions sur le remboursement de la dette locale sont énormes.
Comparaison pays par pays des ratios de levier des administrations centrales et locales
Source : WIND, Institut de recherche sur les valeurs mobilières de Zhongtai
Il s’agit du déséquilibre de la structure de la dette au sein du secteur public. Pour remédier à ce déséquilibre, la Chine prend actuellement des mesures telles que l'endettement localisé et l'émission d'obligations d'État spéciales par le gouvernement central. Étant donné que le ratio de levier global des administrations gouvernementales chinoises n'est pas très élevé, la structure de la dette des gouvernements central et locaux peut être améliorée en augmentant la symétrie entre les gouvernements locaux et centraux en termes de droits administratifs et financiers. Par exemple, dans le budget budgétaire de cette année, il a été décidé que le gouvernement central émettrait 1 000 milliards de yuans de bons du Trésor spéciaux à très long terme et continuerait d'émettre des quotas pour le refinancement d'obligations spéciales aux gouvernements locaux afin de réduire les coûts de la dette des gouvernements locaux.
Du point de vue du secteur des entreprises, il existe également des problèmes structurels entre les entreprises publiques et les entreprises privées. Par exemple, au cours des deux dernières années, le taux de croissance des investissements privés a oscillé autour de zéro, tandis que le taux de croissance des investissements publics a fluctué autour de 10 %. En revanche, il y a 10 à 20 ans, le taux de croissance de l’...
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