E Zhihuan : Quelles sont les différences dans cette série de hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale ?

Université de Pékin HSBC PFR

Les données du Département américain du Commerce ont montré que la valeur finale du produit intérieur brut (PIB) américain au troisième trimestre était de 4,9%, et les données sur les dépenses de consommation personnelle ont été révisées à la baisse à 3,1% par rapport à la lecture initiale de 4,0%. Les données à haute fréquence montrent que le marché du travail reste sain, le nombre de nouvelles inscriptions au chômage revenant autour de la barre des 200 000. Dans le même temps, la baisse des taux d'intérêt hypothécaires a commencé à apporter un certain soutien au marché immobilier. Les sources concernées estiment que l'inflation continue de baisser et que l'économie américaine montre de plus en plus de signes d'un atterrissage en douceur.

E Zhihuan, économiste en chef de la Bank of China Hong Kong, et son collaborateur Zeng Zhiteng, chercheur en économie à la Bank of China Hong Kong, ont écrit conjointement un article dans la « Peking University Financial Review » affirmant que la résilience de l'économie américaine dans une période de forte L’environnement des taux d’intérêt dépasse la perception du marché. Au cours des trois premiers trimestres de 2023, les taux annualisés trimestriels du PIB réel aux États-Unis ont atteint respectivement 2,0 %, 2,1 % et 5,2 %, et d'autres indicateurs économiques réels se sont bien comportés. L’économie américaine reste résiliente dans un environnement de taux d’intérêt élevés, grâce au soutien de bilans sains du secteur privé et de facteurs structurels.

La version complète de cet article sera publiée dans le 18e numéro de « Peking University Financial Review ».

Depuis mars 2022, la Réserve fédérale s'est lancée dans une démarche de forte hausse des taux d'intérêt rarement vue dans l'histoire en réponse à une inflation féroce. En décembre 2023, la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt 11 fois de suite au cours de ce cycle, et le Le taux des fonds fédéraux a augmenté cumulativement de 525 points de base, tant la hausse des taux d'intérêt que le taux de croissance mensuel moyen ont atteint le record le plus élevé depuis 1981. Selon l'expérience historique, le cycle de hausse des taux d'intérêt du dollar américain déclenche souvent des récessions économiques locales à des degrés divers et diverses formes de crises sur les marchés émergents. Par conséquent, cette série de hausses agressives des taux d'intérêt a suscité des inquiétudes sur le marché, mais ses effets réels n'ont pas été aussi largement attendus. Bien que le fort resserrement des conditions financières ait entraîné un affaiblissement de la demande et déclenché des événements à risque dans certaines institutions financières de petite et moyenne taille. , elle n’a pas déclenché de crise financière systémique et ses retombées sur les marchés émergents sont également plus faibles qu’auparavant. À l'heure actuelle, cette série de hausses des taux d'intérêt touche à sa fin, et l'impact et les retombées du resserrement monétaire de la Fed sur l'économie américaine sont très différents de ceux du passé, ce qui mérite une analyse approfondie.

​Plus élevé encore plus longtemps ?

Selon la loi sur la Réserve fédérale américaine, l’objectif de la politique monétaire américaine est d’atteindre le plein emploi, des prix stables et des taux d’intérêt à long terme appropriés. Pendant longtemps, l'outil de politique monétaire traditionnel de la Réserve fédérale a été le taux des fonds fédéraux. Lors de son ajustement, les principales considérations sont le taux de chômage et l'inflation. L'inflation représente le degré de surchauffe économique et détermine la fourchette ascendante du taux des fonds fédéraux, tandis que le taux de chômage est le reflet d'un signal de faiblesse économique qui affecte la limite inférieure du taux des fonds fédéraux. En fin de compte, les variations du taux des fonds fédéraux américains sont étroitement liées à l’économie réelle américaine.

Par rapport aux précédentes hausses de taux d’intérêt, cette série de hausses de taux de la Fed présente les différences suivantes :

1. durée. Depuis les années 1960, 11 cycles de hausse des taux d'intérêt ont été réalisés, parmi lesquels la période la plus longue était de 39 mois de 1977 à 1980 et de 38 mois de 2015 à 2019. La période la plus courte était de 6 mois de 1980 à 1981. Il y a eu 11 cycles de hausse des taux d'intérêt. de hausses de taux d’intérêt. La durée moyenne d’intérêt est de 22 mois (voir tableau 1). Le cycle actuel de hausse des taux d’intérêt, qui a débuté en mars 2022, a duré jusqu’à présent 20 mois, ce qui se situe à peu près à un niveau moyen. Selon les attentes actuelles du marché, ce cycle de hausse des taux d'intérêt se terminera en juillet 2023 et la durée correspondante sera de 16 mois, ce qui est un niveau moyen à faible.

2. Hausse des taux. Sur la base du taux effectif des...
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