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Au cours du second semestre de cette année, l'économie américaine a fait preuve d'une résilience au-delà des attentes : non seulement elle n'est pas entrée en récession un an après la hausse des taux d'intérêt, mais certains domaines tels que l'investissement et l'immobilier ont montré des signes de « réaccélération ». le taux d'intérêt des obligations américaines à 10 ans étant tiré par les taux d'intérêt réels, il s'est élevé jusqu'à une fois proche de 5% et a poussé le dollar à se renforcer ("Plusieurs caractéristiques différentes de la hausse actuelle des taux d'intérêt des obligations américaines"). Pourquoi le marché a-t-il commis tant d’erreurs d’appréciation sur le cycle économique américain cette année ? Le cycle économique semble-t-il sauter à plusieurs reprises selon différentes étapes ? Pour l’avenir, quel est le principal point de départ et la base du jugement ? Ces questions revêtent une grande importance dans notre réflexion sur l’orientation future des actifs.
Résumé
1. Quel est le point de départ pour juger du cycle économique ? Le cycle du crédit est plus important, mais il existe un décalage temporel important avec le cycle monétaire et le crédit public devient la clé.
Les caractéristiques de ce cycle de ralentissement « continu » de l’économie américaine, combinées aux efforts renouvelés du gouvernement pour accroître le crédit lorsque des risques inattendus surviennent, ont provoqué l’« échec » des indicateurs analytiques traditionnels (tels que l’inversion de la courbe des rendements). , le cycle du crédit reste un indicateur important pour juger de l'orientation ultérieure.
Nous avons construit une version américaine de l'indicateur de « finance sociale » pour observer le cycle du crédit et avons constaté que dans ce cycle : 1) La contraction du crédit présente un décalage temporel important par rapport à la contraction monétaire. Les mesures de relance budgétaire à grande échelle ont fait augmenter les attentes de rendement des entités. et les marchés financiers. La demande de crédit augmente dans le financement. Toujours forte malgré la hausse des coûts ; 2) Lorsque le secteur privé resserre le crédit, le crédit public devient une variable clé affectant la tendance. Derrière la hausse du « financement social » au deuxième trimestre se cache une augmentation du financement public, alors que le financement du secteur privé continue de diminuer.
2. Où est passé le cycle du crédit aux États-Unis ? Le crédit privé continue de diminuer et l'endettement accru du gouvernement a conduit à une nouvelle expansion au deuxième trimestre, « perturbant » le rythme du crédit et le cycle économique.
Pourquoi le cycle du crédit s’étend-il à nouveau après s’être contracté ? 1) La Réserve fédérale a fourni un soutien en liquidités après l'exposition au risque de la Silicon Valley Bank ; 2) La dette publique a augmenté au deuxième trimestre. L'expansion de la dette publique au deuxième trimestre a « touché le fond » des bilans du secteur privé, tandis que le crédit au secteur privé a continué de baisser.
3. Quelles sont les perspectives futures du cycle de crédit ? La finance est plus importante ; les dépenses publiques diminuent au cours d’une année électorale et le crédit privé à taux d’intérêt élevé continue de diminuer.
Sous la pression actuelle du remboursement de la dette et sous l'influence du jeu entre les deux partis à l'approche des élections législatives, l'importance de la finance a augmenté mais l'espace a été dans une certaine mesure supprimé : 1) La condition préalable au « passage » de la dette Le plafond est de limiter l'ampleur des dépenses facultatives au cours du nouvel exercice financier, et le taux de déficit ou Il est passé de l'hypothèse de base de 5,8% en mai à 5,5% ; 2) Au cours d'une année électorale où le président et les deux chambres du Congrès appartiennent Selon les différents partis, les dépenses budgétaires vont probablement diminuer. Cela est particulièrement vrai lorsque le président et la Chambre des représentants, qui détient l'autorité la plus importante en matière de finances, de fiscalité et de taux d'intérêt, appartiennent à des partis différents, sans compter qu...
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