Où peut-on s’attendre à ce que les taux d’intérêt évoluent à long terme ?

Alors que les banquiers centraux du monde se réunissent ce week-end lors de la conférence annuelle organisée à Jackson Hole, dans le Wyoming, une question est primordiale. Les taux d’intérêt ont-ils atteint un sommet et, si oui, quand pourraient-ils commencer à baisser ? Le discours prononcé vendredi par le président de la Fed, Jay Powell, sera surveillé de près pour trouver des indices : le message qu'il pourrait apporter est que les taux d'intérêt américains devront rester « plus élevés plus longtemps » pour garantir la maîtrise de l'inflation. Cela ne signifie pas nécessairement qu'ils augmenteront encore, mais il tentera de persuader les marchés que les réductions sont encore loin. En Europe, les avis sur le marché sont presque partagés à moitié sur la question de savoir si la BCE augmentera à nouveau ses taux d'intérêt lors de sa réunion de septembre. L'inflation est en baisse des deux côtés de l'Atlantique, même si les indicateurs de croissance semblent plus solides aux États-Unis, ce qui fait monter les taux d'intérêt à long terme ce mois-ci. En Europe, des craintes existent pour les grandes économies, notamment l’Allemagne.

À la base de ce débat sur les perspectives à court terme se trouve l’incertitude quant à la direction que prendront les taux des banques centrales à long terme et quant à ce que sera, à l’avenir, le taux d’intérêt « naturel » – le niveau qui ne stimule ni ne contracte l’économie. Il s’agit d’un point de référence clé pour évaluer l’orientation de la politique monétaire et d’un indicateur vital à long terme pour les emprunteurs.

1. La théorie

Le taux d’intérêt naturel (appelé r* par les économistes) est toujours un sujet de débat pour une raison simple : il ne peut jamais être observé dans les données. Il s’agit toujours d’une estimation, d’une estimati...
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