Leader d'opinion丨Guan Tao
Le 10 mars, la Silicon Valley Bank a fait faillite et a été rachetée dans les 48 heures, ce qui en fait la deuxième plus grande faillite de banque commerciale de l'histoire des États-Unis. Cependant, cette position a été prise en moins de deux mois avant d'être remplacée par la First Republic Bank. Les faillites de ces deux banques ont leurs propres particularités, et la hausse agressive des taux d'intérêt de la Fed en est sans doute le facteur clé. Bien que la Réserve fédérale ait rappelé à plusieurs reprises que les turbulences dans le secteur bancaire pourraient entraîner un resserrement du crédit, affectant la croissance, l'emploi et l'inflation, elle a insisté à plusieurs reprises sur le fait que la baisse des taux d'intérêt n'était pas le scénario de référence pour l'année, mais le marché a commencé à anticiper changement de politique monétaire de la Fed. La différence entre les deux est si grande, qui a tort, la Fed ou le marché ?
Trois choses "incroyables" sur la faillite de Silicon Valley Bank
Le premier "incroyable" est l'apparition fréquente d'événements à risque mais de conditions financières relâchées. Le premier mercredi après la faillite de la Silicon Valley Bank (13 mars), l'indice de volatilité S&P 500 (VIX) a atteint un sommet annuel de 26,5, en hausse de 39 % par rapport au 8 mars avant la faillite de la Silicon Valley Bank, mais le même que le La moyenne de 2022 (25,6) n'est pas très différente. Au cours du même week-end, le Credit Suisse a finalement été submergé et a accepté l'arrangement du gouvernement suisse d'être racheté par UBS, mais l'indice VIX a quand même baissé. Fin avril, l'indice VIX a chuté de 17 % du 8 mars à 15,8. Affecté par les négociations sur le plafond de la dette américaine, l'indice VIX est passé à 20,0 en mai, mais a clôturé à 18,0 le 26 mai, légèrement inférieur au niveau de 19,1 du 8 mars.
Ceci est indissociable de la forte intervention des régulateurs au début de la tourmente. En particulier, l'accent mis par la Réserve fédérale sur les risques financiers s'est considérablement accru et, grâce au plan BTFP, les prêts aux banques en difficulté de liquidité à la valeur nominale du collatéral ont contribué à assouplir les conditions financières aux États-Unis. Fin mars, la taille des avoirs en titres de la Fed n'a pas diminué comme prévu et l'augmentation des prêts a entraîné une augmentation de 3,8 % du total des actifs par rapport à fin février ; l'indice des conditions financières de Chicago s'est de nouveau considérablement assoupli après un bref resserrement en mars (voir graphique 1).
En outre, le resserrement de la politique de crédit des banques ne s'est pas encore reflété dans les données sur les prêts. Selon les données de l'enquête sur les normes de prêt publiées par la Réserve fédérale, au deuxième trimestre, les pourcentages nets de banques améri...
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