Texte : Zhang Yu, directeur adjoint et analyste macroéconomique en chef de l'Institut de recherche sur les valeurs mobilières de Huachuang
point de vue central
Considérant les trois facteurs dans leur ensemble, nous pensons que la probabilité d'une dépréciation unilatérale du taux de change n'est pas élevée et qu'il pourrait y avoir une base stable ou légèrement plus solide à l'avenir.
Premièrement, en termes de prix, le taux de change n'est pas cher par rapport au centre de valeur ;
Deuxièmement, en termes de politique, il n'y a pas d'intention évidente de réglementer et d'intervenir, et les réserves d'outils sont suffisantes ;
Le troisième est de savoir si les facteurs internes et externes résonnent. En termes de pression externe, par rapport à l'Europe, la hausse des taux d'intérêt de la Fed pourrait se terminer plus tôt + le risque d'une récession américaine au second semestre est plus élevé et le dollar américain manque de base pour continuer à se renforcer. En termes de soutien interne, d'une part, bien que la direction générale à la baisse des exportations n'ait pas changé, l'exportation récente qui dépasse les attentes a entraîné une révision à la hausse des anticipations du marché quant à sa baisse, ce qui constitue un facteur positif marginal pour les fondamentaux. D'autre part, dans le contexte d'une faible reprise économique intérieure, bien que l'indice PMI ait fluctué, il n'y a pas suffisamment d'indications d'une tendance à la baisse. Par exemple, sa volatilité peut s'accélérer, ce qui peut entraîner une augmentation des règlements en devises. . .
Résumé du rapport
1. Le taux de change est-il cher ?
Pour juger si le renminbi a accumulé une forte pression à la dépréciation, cela dépend principalement de l'écart entre son prix actuel et le centre de valeur et s'il est manifestement surestimé. À l'heure actuelle, que ce soit du point de vue du taux de change unique USD/CNY (le prix actuel est supérieur d'environ 2,9 % à la différence de taux d'intérêt), ou du point de vue du panier de taux de change CFETS (le prix actuel n'est que d'environ 0,2 % supérieur au prix de l'action à l'exportation), le RMB est relativement stable. Étant donné que son propre centre de valeur n'a pas accumulé trop de pression de dépréciation, l'écart de la valeur du prix relatif est inférieur à 3 %. Dans le passé, lorsque la pression de la dépréciation du RMB était plus importante, comme avant la réforme du taux de change du 11 août 2015, l'écart de la valeur des prix relatifs pouvait atteindre plus de 10 %.
2. Les outils politiques évoluent-ils ?
Qu'il s'agisse de la récente déclaration de politique générale ou de la variable fantôme du facteur contracyclique calculée selon le modèle de taux de change macro de Huachuang (si la fluctuation est importante, cela signifie que la probabilité d'utilisation du facteur contracyclique peut être élevée), cela montre que la politique actuelle peut pas d'orientations évidentes et d'intentions réglementaires, la boîte à outils de contrôle des politiques de la banque centrale est bien garnie et la tendance actuelle du taux de change est principalement due aux fluctuations du marché provoquées par des facteurs de marché.
3. À quoi ressemblera le taux de change à l'avenir ?
Si le taux de change du RMB formera une tendance tendancielle à l'avenir, l'accent devrait être mis sur la question de savoir si les facteurs internes et externes résonnent. en particulier:
1. La pression externe dépend de la tendance unilatérale ou non du dollar.
1) Indicateur de mesure : indice du dollar américain.
2) Indicateurs de suivi : la force relative de la politique monétaire de la Fed et des économies européenne et américaine.
3) Jugement de suivi : à l'heure actuelle, l'indice du dollar américain manque de dynamisme pour continuer à se renforcer à l'avenir. D'une part, la divergence des politiques monétaires en Europe et aux Etats-Unis n'est pas favorable au dollar. En revanche, le risque de récession aux États-Unis pourrait être plus élevé que celui de la zone euro et les facteurs économiques pourraient difficilement soutenir le maintien de la force du dollar.
2. Le soutien interne dépend des fondamentaux et des attentes.
À propos des fondamentaux. Fait référence à la véritable nature "quantitative" des fondamentaux du règlement et des ventes de devises, qui caractérise le flux actuel - combien de devises peuvent être gagnées ou combien de devises doivent entrer.
1) Indicateurs de mesure : excédent des règlements et ventes de devises par les banques pour le compte de la clientèle, et excédent des recettes et paiements liés à l'étranger par les banques pour le compte de la clientèle.
2) Des indicateurs de suivi : derrière c'est surtout pour voir la vigueur des exportations.
3) Jugement de suivi : Bien que la direction générale à la baisse des exportations n'ait pas changé, le marché a en fait digéré l'attente d'une baisse des exportations. Au cours des deux derniers mois, les exportations ont à plusieurs reprises dépassé les attentes et le marché a révisé à la hausse les attentes concernant la baisse des exportations, ce qui a entraîné une amélioration marginale des fondamentaux du taux de change.
À propos des at...
[Courte citation de 8% de l'article original]